钢铁行业2017年四季度投资策略：需求稳中趋缓、环保高压抑制产量释放，看好钢铁行业投资机会-20170918-广发证券-32页-1mb

钢铁行业2017年四季度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2017年钢铁行业在需求、供给、原材料、盈利及投资建议等方面的情况，认为在需求稳中趋缓、环保政策高压抑制产量释放的背景下，钢铁行业景气度有望持续，投资机会显现。

主要观点

需求端

• 地产投资：2017年1-8月地产开发投资完成额累计同比增长7.9%，增速企稳。但受销售、信贷收紧及降杠杆影响，9-12月地产投资增速预计稳中趋缓。
• 基建投资：1-8月基建投资增速下降至16.09%，财政支出占比超67%，预计增速或继续趋缓。
• 整体需求：地产和基建是钢铁需求的主要支撑，但增速放缓，预计钢铁需求或已见顶。

供给端

• “地条钢”退出：2017年6月30日前“地条钢”彻底出清，导致供给端强收缩。
• 环保限产：京津冀地区采暖季钢铁产能限产50%，预计2017年四季度将带来产量强收缩。
• 产能结构：合规产能在盈利刺激下增产，非重点企业因环保政策产量受限，表外产能退出和环保限产形成供给缺口。
• 兼并重组：政策推动下，兼并重组有望加速，行业集中度将持续提升，龙头企业更受益。

原材料

• 铁矿石：仍处于扩产周期，港口库存处于历史高位，价格处于低位，供给相对过剩。
• 焦煤焦炭：2017年焦炭供需格局偏紧，环保政策限制产量，预计价格稳中偏强。

盈利情况

• 钢价上涨：2017年钢价持续走强，综合钢价指数上涨21%，远高于矿价指数的-3.45%。
• 盈利改善：螺纹钢、热轧和冷轧吨钢毛利持续改善，尤其是热轧和冷轧毛利显著提升。
• ROE表现：2017年Q1和Q2钢铁板块ROE分别达2.03%和2.16%，较2016年有所回升。

关键信息

钢材库存

• 社会库存：截至2017年9月15日，主要钢材品种社会库存为1012.05万吨，同比和环比均上升。
• 钢厂库存：重点企业库存为1222.63万吨，同比和环比均下降。

投资建议

• 板块估值：截至2017年9月15日，SW钢铁板块PE_TTM为24.79X，处于中等偏上水平。
• 投资方向：建议关注长材和高端板材龙头，如方大特钢、宝钢股份、河钢股份等。
• 重点公司：
  • 方大特钢：长材龙头企业，成本控制能力强，业绩弹性大。
  • 宝钢股份：汽车板龙头企业，受益于行业集中度提升，估值低、股息率高。
  • 河钢股份：板材占比高，汽车用钢实现全覆盖，产品结构持续升级。
  • 马钢股份：受益于“地条钢”出清，板材和轮轴产品结构升级。
  • 鞍钢股份：东北区域板材龙头，产品结构丰富。

风险提示

• 供给侧改革进程低于预期
• 国企改革进程低于预期
• 宏观经济下行、需求低迷
• 海外矿石巨头联合限产保价

结论

在需求稳中趋缓和环保高压的双重作用下，钢铁行业供给端收缩，钢价和盈利持续走强，行业景气度有望持续。建议投资者关注优质长材和高端板材龙头企业，把握行业复苏机会。