20180903-广发证券-钢铁行业月度投资策略_旺季来临促需求改善_环保高压抑制产量_看好行业投资机会_30页_2mb

钢铁行业月度投资策略（2018年9月）总结

核心内容概述

2018年9月，钢铁行业面临需求端回暖与供给端收紧的双重影响，整体处于供需紧平衡状态。政策边际宽松推动基建和地产需求，而环保高压抑制供给释放，预计钢价走势偏强，盈利维持高位。同时，原材料价格波动较大，矿价预计趋弱，焦炭价格走势偏强。行业整体估值修复空间显现，重点推荐低估值龙头和业绩确定性高的企业。

主要观点

• 需求端改善：政策推动基建投资触底回升，地产销售韧性显现，低库存加快销售向投资传导，预计9月钢材需求环比走强。
• 供给端收缩：环保限产常态化，高炉、转炉、电炉产能利用率高企，供给弹性弱化，预计供给端环比趋稳。
• 库存情况：社会库存环比小幅下降，钢厂库存环比上升，但整体库存水平下降，预计9月库存将趋降。
• 钢价走势：8月钢价先扬后抑，但整体上涨，9月钢价预计以稳为主，矿价走势趋弱。
• 盈利情况：8月钢铁行业盈利全面上升，预计9月仍将维持高位。
• 投资建议：维持“买入”评级，重点推荐三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等低估值龙头。

关键信息

需求端

• 基建投资：2018年7月以来政策发力，基建投资有望触底回升，需求边际宽松。
• 地产销售：货币政策宽松改善地产端流动性，销售韧性超预期，低库存加快销售向投资传导。
• 制造业需求：资本开支周期扩张支撑制造业需求。

供给端

• 产量变化：2018年1-7月生铁、粗钢、钢材累计增速分别为1.00%、6.30%和6.60%，7月日均产量环比下降，为2018年以来首次下降。
• 产能利用率：在产高炉炼铁、转炉和电炉炼钢产能利用率高企，削弱供给弹性。
• 环保限产：环保督查入驻汾渭平原，焦化企业限产力度加大，影响焦炭供给。

库存情况

• 社会库存：2018年8月31日为995.88万吨，环比下降0.83%，同比上升1.99%。
• 钢厂库存：2018年8月31日为435.91万吨，环比上升5.88%，同比下降10.55%。
• 库存总和：社库与厂库之和为1431.79万吨，环比上升1.12%，同比下降2.18%。

钢价与矿价走势

• 钢价：8月钢价全面上涨，但9月预计以稳为主，螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板等主要钢材品种均价环比上涨。
• 矿价：8月内矿价格上涨，外矿价格以涨为主，但9月矿价走势趋弱，预计窄幅震荡。
• 焦炭价格：8月焦炭价格走势偏强，9月预计仍以稳为主，受环保限产和库存消耗影响。

盈利情况

• 8月盈利：主要钢材品种盈利全面上升，螺纹钢吨钢毛利为1364元/吨，热轧为1258元/吨，冷轧为966元/吨。
• 盈利预期：9月盈利维持高位，供需紧平衡支撑盈利。

风险提示

• 宏观经济增速大幅下滑
• 钢材出口情况不及预期
• 限产执行力度低于市场预期
• 矿石巨头联合减产保价

重点推荐企业

• 三钢闽光
• 韶钢松山
• 华菱钢铁
• 新钢股份
• 宝钢股份

图表索引

• 图1：固定资产投资完成额累计增速小幅下降
• 图2：工业增加值累计增速微幅下降
• 图3：M1增速降幅明显、M2增速小幅上升
• 图4：黑色金属固投完成额累计增速环比小幅上升
• 图5：8月中采PMI指数微幅上升
• 图6：生产指数微幅上升，新订单指数微幅下降
• 图7：产成品库存指数微幅上升，原材料库存指数微幅下降
• 图8：购进价格指数升幅明显，采购量指数微幅上升
• 图9：7月粗钢日均产量环比降幅明显
• 图10：7月粗钢产量同比升幅明显
• 图11：7月钢材出口量同比大幅下降
• 图12：7月粗钢净出口量同比大幅下降
• 图13：7月粗钢表观消费量同比大幅上升
• 图14：1-7月粗钢累计表观消费量同比大幅上升
• 图15：重点钢企钢材旬库存同比降幅明显
• 图16：8月钢材社会库存持续下降
• 图17：上海市场终端线螺8月周均采购量月度环比大幅下降
• 图18：房地产开发投资累计同比增速小幅上升
• 图19：房屋施工、新开工、竣工面积累计同比增速小幅上升
• 图20：商品房销售面积累计同比增速小幅上升
• 图21：商品房销售额累计同比增速小幅上升
• 图22：非电力部门基建投资累计增速降幅明显
• 图23：7月铁矿石过剩量为1449.02万吨
• 图24：8月进口矿港口库存环比降幅明显

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-09-03

分析师信息

• 分析师：李莎
• 联系方式：020-87574792
• 邮箱：lisha@gf.com.cn

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数据来源

• 国家统计局
• 海关总署
• 中国汽车工业协会
• 中国钢铁工业协会
• 我的钢铁网
• 广发证券发展研究中心