20181031-开源证券-中国神华-601088.SH-部分矿停减产压缩利润空间_成本下降提升电力板块毛利水平_6页_1mb

中国神华（601088）2018年三季报分析总结

核心内容

中国神华于2018年10月30日发布了2018年三季报，数据显示公司前三季度整体业绩表现稳健，但净利润同比微跌1%。公司作为国内最大的煤炭企业之一，拥有煤炭、发电、物流、煤化工等全产业链布局，具备显著的成本优势和一体化经营能力。

主要财务指标

指标	数据
当前股价（元）	19.48
52周最高/最低（元）	27.34 / 17.19
市盈率	8.87
市净率	1.26
总市值（百万元）	321,245.42
总股本（百万股）	19,889.62
流通股本（百万股）	19,889.62

业务表现分析

煤炭业务

• 实现收入：1507.03亿元，同比增长5.5%
• 煤炭销售量：340百万吨，同比增长3.6%
• 平均销售价格：431元/吨，同比增长2.1%
• 自产煤产量：220百万吨，同比下降0.6%
• 外购煤增加导致利润空间被压缩
• 煤炭成本：111元/吨，同比增长3.9%
• 毛利率：下降1.4个百分点至28.5%

发电业务

• 实现收入：652.78亿元，同比增长11.4%
• 售电量：200.44十亿千瓦时，同比增长8.8%
• 平均售电价格：315元/兆瓦时，同比增长1.6%
• 毛利率：上升3.4个百分点至21.9%
• 成本下降是毛利率提升的主要原因，受政策引导煤炭价格下行影响

运输及煤化工业务

• 煤炭运量及海运价格同比上升
• 铁路周转量：同比增长2.8%
• 铁路收入：同比增长4.4%
• 毛利下降0.8个百分点
• 港口下水煤量：同比增长1.7%
• 港口收入：同比增长8.1%
• 毛利下降1.1个百分点
• 航运货运量：同比增长11.4%
• 航运周转量：同比增长12.1%
• 航运收入：同比增长31.9%
• 煤化工方面，聚乙烯销量下降4.9%，聚丙烯销量下降7.1%

主要观点

1. 利润空间受压缩：由于部分煤矿停产减产，公司自产煤产量下降，外购煤增加，导致整体毛利率下降。
2. 电力板块表现亮眼：发电业务受益于成本下降和全社会用电量增速提升，毛利率显著上升。
3. 产业链协同效应显著：公司通过煤炭、发电、运输等业务板块的协同运作，持续提升经营效率和行业竞争力。
4. 未来盈利空间有望恢复：随着停产减产煤矿逐步恢复生产，自产煤产量回升将有助于改善公司盈利状况。
5. 投资建议：分析师张月彗给予“增持”评级，认为公司在供给侧改革背景下有望持续受益于政策利好，具备长期投资价值。

关键信息

• 公司具备显著的规模效应和成本优势，在行业中具有较强的抗风险能力。
• 估值相对较低，股利政策稳定，适合长期关注。
• 风险提示包括宏观经济下行和煤炭价格大幅下跌。
• 投资评级体系以相对市场表现为基础，分为买入、增持、中性、减持等。
• 本报告基于公开信息，不构成投资建议，仅供参考。

公司简介与业务

中国神华是经中国证监会批准设立的专业证券公司，主要股东包括陕西煤业化工集团等，注册资本23.3亿元。公司经营范围涵盖证券经纪、证券投资咨询、财务顾问、自营业务、资产管理、融资融券等。

分支机构与营业部信息

公司在全国多个城市设有分支机构和证券营业部，包括但不限于西安、上海、北京、深圳、成都、重庆、厦门、佛山、南京、广州、新疆、苏州、榆林、天津、咸阳、宝鸡、沈阳、安康、延安、汉中、鞍山、铜川、济南、杭州、淮安、绍兴、安庆、淮安、绍兴、安庆、淮安、绍兴等。

各营业部地址及联系电话详见表格，便于投资者联系与咨询。

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。公司对报告内容的准确性、完整性不作保证，投资者应自行判断并咨询独立顾问。未经授权，不得复制、转载或分发本报告内容。

投资策略

中国神华作为煤炭行业的龙头企业，其全产业链布局和协同效应使其在行业周期波动中表现稳健。分析师建议投资者在供给侧改革背景下关注其长期价值，认为公司具备持续增长潜力和政策红利支持。