20230826-国海证券-中国神华-601088.SH-2023年中报点评报告_电力业务量价齐升_煤价下跌影响盈利_6页_511kb

报告总结：中国神华（601088）2023年中报分析

1. 公司评级与核心信息

业绩额：维持买入评级。股票代码 601088，当前股价 2789 元。营业收入 16944 亿元，同比增长 23%，但归母净利润 3328 亿元同比下降 192%。主要驱动因素包括售电量和电价上涨带动收入增长，以及煤炭价格下跌导致利润下滑。分析师包括陈晨和王璇。

2. 核心业务分析

2.1 煤炭业务：规模扩张但利润受压

煤炭产量增长 20%，销量增长 37%，平均售价下跌 51% 至 601 元/吨。长协机制占比提升到 57%，影响盈利能力，预计未来收购大雁矿业和杭锦能源将进一步推动煤炭业务增长。全年煤炭营收同比降 7%，毛利率下降 45 个百分点至 31.8%。

2.2 电力业务：量价齐升，盈利修复

发电量和售电量分别增长 182% 和 184%，电价上涨 15%。毛利率提升 26 个百分点至 16.8%。资本支出 591 亿元，主要用于新能源投资，新增光伏装机 52 兆瓦。

2.3 其他业务：普遍下滑

运输业务自有铁路周转量增长 36%，但利润下降 15%；聚烯烃销量降 19%，利润大幅下滑。整体其他业务盈利能力减弱。

3. 财务预测

2023-2025 年归母净利润预测值分别为 6296.3 亿元、6567.7 亿元、6821.6 亿元，同比增长率 -10%、4%、4%。当前 PE 分别为 880 倍、844 倍、812 倍，公司估值稳健。

4. 风险提示

市场需求不及预期、煤炭煤价波动、安全生产事故、政策调控力度超预期，以及资产收购进度不及预期。