20240427-国盛证券-中国神华-601088.SH-行稳致远_高股息的硬核心资产价值凸显_3页_688kb

中国神华2024Q1业绩报告总结

业绩概述
公司2024年第一季度实现归母净利润1588亿元，同比下降14.66%；营业收入8764.7亿元，同比增长0.7%。其煤炭业务受供需变化影响，产销量同比分别增长15%和88%，但吨煤售价同比下降7.7%，成本环比大幅上升。

煤炭业务分析

• 产销数据：2024Q1煤炭产量8130万吨，销量11710万吨，同比增速显著。
• 价格成本：吨煤售价573元/吨，同比下滑7.7%；自产煤成本增至1906元/吨，环比增长145%，成本压力加大。
• 产能扩张：内蒙古、陕西等地煤矿产能核增工作有序推进，多个矿区已取得新版采矿许可证。

电力业务发展
截至2024Q1，公司总装机容量44801兆瓦，其中燃煤发电占比九成（43244兆瓦）。本季度新增80兆瓦燃煤机组和87兆瓦光伏装机，售电量同比增长70%，售电平均价格同比下降26%。

高股息价值突出
根据分红方案，公司于2024年计划派息比例高达净利润的75%以上，对应股息率约5.7%，具备较强长期投资价值。

投资建议
维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为606亿、606亿和624亿元，对应PE分别为130X、130X、126X。
风险提示包括煤价大幅下跌、电价下调以及分红政策不及预期。

财务速览（截至2026年预估值）

• 营收增长：未来五年复合增长率约为6.2%。
• 利润率：净利率稳定在16%-20%区间，ROE预计维持高位。

右图可简要概括部分。