20241026-国盛证券-中国神华-601088.SH-业绩大超预期_行业龙头行稳致远_3页_764kb

中国神华季度业绩总结

中国神华（601088SH）于2024年10月25日发布2024年三季度业绩公告。公司前三季度实现营收25389.9亿元，同比增长5.7%；归母净利润460.74亿元，同比下降45.5%。单季度数据更为亮眼：Q3营收858.21亿元，同比增33.7%；归母净利润165.70亿元，同比大增105.4%，环比增长216.6%。

增长驱动因素分析
公司业绩超预期主要得益于两点：一是销售结构优化，Q3现货销量环比增长790万吨，现货销售占比显著提升，带动产品售价同比上升21%；二是自产煤成本大幅下降，Q3成本每吨降至1754元，同比降幅达109%，毛利率环比攀升6.5个百分点至46.3%。商品煤销售结构改善与成本控制效能让煤炭分部业绩亮眼，Q3营收同比增29%，环比增长638%，毛利率达31.8%。

与此同时，电力业务也表现出色。Q3发电量641亿千瓦时，同比增长144%；售电量6038亿千瓦时，同比增长149%。虽然售电价同比下降4.4%，但售电成本降低使发电毛利率环比提升0.9个百分点至15.8%，带动利润大幅增长。

未来展望与投资建议
报告维持“买入”评级，上调公司2024-26年归母净利润预测至59.9、62.3和64.5亿元，对应估值介于126-136倍PE之间。中国神华凭借煤电一体化的优势，具备资源禀赋与稳定分红特征，在当前市场下兼具成长性和高股息属性。

需关注的风险包括下游需求增速放缓、安全生产事件造成产量波动等。

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