20220423-光大证券-方大炭素-600516.SH-2021年年报点评_2021年归母净利润符合预期_积极布局炭素新材料产业助力成长_5页_935kb

报告摘要

方大炭素在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均大幅上升。公司积极布局炭素新材料产业，推动其成长，并在2022年及以后的盈利预测中展现出强劲的增长预期。

2021年业绩表现
- 全年营业收入达46.52亿元，同比增长31.44%。
- 归母净利润为10.85亿元，同比增长98.11%。
- 扣非后归母净利润为7.74亿元，同比增长101.42%。
- 第四季度营业收入10.83亿元，同比增长15.40%，但环比下降10.04%。
- 归母净利润2.11亿元，环比下降43.12%，但同比增长43.61%。
传统炭素业务
- 2021年传统炭素产量同比增长4.2%。
- 吨毛利同比增长46.1%，达到4639元/吨。
- 传统炭素板块毛利达8.75亿元，同比增长52.33%。
- 传统炭素均价为17292元/吨，同比增长20.5%。
石墨电极行业展望
- 2022年第一季度石墨电极行业亏损环比收窄24.94%，盈利能力有望持续提升。
- 钢铁需求预计在二季度迎来季节性回暖，电炉开工率回升将提振石墨电极需求。
- 国内疫情对生产可能造成影响，预计价格和盈利能力进一步上行。
子公司成都炭素表现
- 专注于特种石墨生产，2021年净利润同比增长85.20%，达2.46亿元。
- 拥有1万吨等静压石墨产能，产品应用于半导体光伏、核工业等领域。
- 碳碳复合材料项目招标完成，预计建设安装周期为210天。
核电发展利好
- 公司是国内唯一具有生产核级炭素制品资质的企业。
- 国家政策支持核电发展，特别是高温气冷堆等先进堆型，预计带动核石墨产品需求增长。

盈利预测
- 2022年归母净利润预测为17.80亿元，对应EPS 0.47元。
- 2023年归母净利润预测为26.06亿元，对应EPS 0.68元。
- 2024年归母净利润预测为33.85亿元，对应EPS 0.89元。
估值与评级
- 当前价为7.34元，维持“买入”评级。
- 估值指标显示PE从2021年的26下降至2024年的8，PB从1.9下降至1.3。
财务表现
- 2021年毛利率为33.5%，同比增长4.8个百分点。
- ROE（摊薄）为7.35%，预计2024年将提升至16.29%。
- 期间费用率从2020年的24.3%下降至2021年的11.9%。
风险提示
- 光伏与核电产业发展空间不及预期。
- 石墨电极及炭炭复合材料产能过剩可能影响盈利能力。
- 方大集团发行可交债，大规模转股可能影响股价。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	3,539	4,652	6,503	8,317	10,082
净利润(百万元)	547	1,085	1,780	2,606	3,385
EPS(元)	0.14	0.28	0.47	0.68	0.89
毛利率	28.7%	33.5%	43.3%	49.3%	53.6%
ROE(摊薄)	3.51%	7.35%	10.76%	14.09%	16.29%
PE	51	26	16	11	8
PB	1.8	1.9	1.7	1.5	1.3

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股红利	0.50	0.00	0.17	0.29	0.38
每股经营现金流	0.15	-0.01	0.57	0.57	0.79
每股净资产	4.09	3.88	4.35	4.86	5.46

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	3,539	4,652	6,503	8,317	10,082
营业成本	2,523	3,093	3,687	4,220	4,675
折旧和摊销	191	237	299	310	321
营业利润	288	1,349	2,132	3,253	4,296

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	579	-38	2,168	2,162	2,996
投资活动产生现金流	-4,620	3,724	-2,211	39	110
融资活动现金流	-216	-1,766	13	-500	-683
净现金流	-4,251	1,923	-30	1,701	2,424

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
总资产	19,235	18,503	20,923	23,391	26,507
股东权益	16,545	15,751	17,611	19,716	22,233
负债	2,691	2,752	3,312	3,675	4,275

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
PE	51	26	16	11	8
PB	1.8	1.9	1.7	1.5	1.3
EV/EBITDA	16.8	18.4	8.3	5.2	3.6
股息率	6.8%	0.0%	2.3%	3.9%	5.2%

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上

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