20260513-光大证券-方大炭素-600516.SH-_方大炭素_600516.SH_公司有望受益于碳政策趋紧_期待公司业绩回升_2025年年报及202_2页_261kb

方大炭素（600516.SH）2025年年报及2026年一季报点评总结

核心内容

本报告对方大炭素（600516.SH）2025年及2026年一季度的财务表现进行分析，并结合行业趋势与政策导向，评估公司未来的发展潜力。

2025年财务表现

• 营业收入：35.27亿元，同比下降8.92%
• 归母净利润：9304.22万元，同比下降49.98%
• 扣非净利润：-1.21亿元，为2016年以来首次年度亏损，此前最近一次亏损为2015年（0.8亿元）

2026年一季度财务表现

• 营业收入：9.93亿元，同比增长16.75%
• 归母净利润：885.90万元，同比增长27.63%

主要观点

1. 公司盈利弹性显著

• 方大炭素作为一家市值约230亿元的公司，曾在2017年和2018年分别实现36亿元和56亿元的归母净利润。
• 这些高盈利表现主要得益于石墨电极价格的上涨，表明公司具有较大的盈利波动性。

2. 2025年业绩下滑原因

• 2025年扣非净利润亏损1.21亿元，主要由于石墨电极产品价格低迷。
• 这种低迷状态为十年一遇，预计不会持续太久。

3. 碳政策趋紧或带来业绩回升机会

• 石墨电极主要用于电炉钢，而电炉钢的碳排放显著低于高炉-转炉钢。
• 随着碳政策趋紧和碳价中枢上行，电炉钢的成本可能逐渐低于传统高炉-转炉钢，从而推动电炉钢比例提升，带动石墨电极需求增长。
• 预计石墨电极价格上涨将成为公司业绩回升的重要驱动力。

关键信息

• 行业背景：石墨电极是电炉钢的核心材料，其需求与电炉钢的发展密切相关。
• 政策影响：碳政策趋紧将加速电炉钢替代传统炼钢方式，提升石墨电极的市场需求。
• 未来展望：公司有望在碳政策收紧背景下受益，业绩有望逐步回升。
• 风险提示：
  • 项目推进不及预期
  • 石墨电极行业下游需求大幅走弱
  • 针状焦、石油焦原料价格大幅上涨
  • 钢铁碳中和进程减速，导致电炉钢比例提升缓慢

结论

方大炭素在2025年遭遇了自2016年以来的首次年度扣非亏损，主要受石墨电极价格低迷影响。然而，公司历史上表现出显著的盈利弹性，表明其在行业周期波动中具备较强的恢复能力。随着碳政策趋紧，电炉钢的竞争力有望增强，从而带动石墨电极需求增长与价格上涨，公司未来业绩存在回升空间。但需警惕行业需求走弱、原料成本上升及碳中和进程放缓等潜在风险。