20221017-首创证券-医药生物行业简评报告_各细分领域政策迎来边际改善_关注_预期修复+业绩成长_两大主线_7页_678kb

医药生物行业简评报告总结（2022.10.17）

核心观点

• 行业评级：看好
  医药板块当前估值处于历史低位，具备较好的安全边际和业绩成长性，性价比突出。

• 政策边际改善
  各细分领域政策出现积极变化，市场悲观情绪逐步修复，推动估值整体修复。

• 两大主线建议关注

  1. 预期修复：包括创新药商业化、特色专科药、集采后“第二曲线”、OTC中药及API企业、药用辅料包材企业、bigpharma型公司。
  2. 业绩成长：包括医疗新基建、科研服务行业龙头、具有全球竞争力的CXO企业。

一、各细分领域政策边际改善

1. 仿制药领域

• 集采规则更温和：从“4+7”最低价独家中标，变为1-3家中标，最终多家中标，政策目标转向保证质量与供应前提下的降价，有利于企业获取合理利润。
• 集采范围扩大：国家集采品种已达294个，占计划数的60%左右，预计对行业业绩冲击接近尾声。
• 医保局明确续约规则：2022年6月发布续约方案，包括常规目录管理、简易续约等，有助于稳定市场预期和创新药销售金额预期。

2. 中成药领域

• 集采价格降幅可控：湖北、广东等地区中成药集采结果显示，中选价格平均降幅42.27%，最大降幅82.63%，但多数独家中药品种降幅较小。
• 成本压力较大：中成药毛利率较高（60%-70%），且中药材价格持续上涨，导致成本压力显著。

3. 创新药领域

• 医保谈判药品续约规则明确：新增适应症可纳入简易续约，有助于价格体系稳定。
• 种植牙服务价格治理：医疗服务价格上限设定为4500元，允许部分地区加价，降幅优于市场预期。
• 骨科脊柱类耗材集采：平均降价84%，预计每年节约费用260亿元，中选率高达89%，有助于提升国产企业市占率。
• 生化试剂集采规则温和：允许价格不高于最高有效价的80%即可中选，有利于国产生化试剂企业加速进口替代。

二、行业估值处于低位，关注“预期修复+业绩成长”主线

1. 行业估值情况

• 截至2022年10月14日，SW医药指数估值为23.12倍，处于近年来底部区域。

2. 预期修复方向

• 创新药商业化企业：如诺诚健华、荣昌生物、艾力斯等，具备现金流充沛优势。
• 特色专科药企业：如九典制药、东诚药业、人福医药、卫信康等，竞争格局良好，市场空间大。
• 集采后“第二曲线”企业：如京新药业、海思科等，存量产品出清后有望迎来新增长点。
• OTC中药及API企业：如羚锐制药、康缘药业、济川药业等，经营趋势向好。
• 药用辅料及包材企业：如威尔药业、山东药玻、山河药辅等，具备议价能力和客户粘性。
• bigpharma型公司：如恒瑞医药、先声药业，创新药收入占比持续提升，增长动能转换。

3. 业绩成长方向

• 医疗新基建：受益于财政贴息贷款政策，医疗设备需求提前释放，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜等。
• 科研服务行业：受益于国内R&D经费和生命科学研究投入增长，以及进口替代趋势，建议关注百普赛斯、南模生物、药康生物。
• CXO龙头企业：如药明康德、康龙化成，具有全球竞争力。

三、风险提示

• 医保/药品集采政策变化，严厉程度超预期。
• 全球制药产业链分工发生重大不利变化。
• 疫情影响公司业绩表现。

四、分析师简介

• 王斌：首创证券首席分析师，北京大学药物化学博士，多年卖方经验，曾获“水晶球奖”多项荣誉。
• 周贤珮：首创证券分析师，美国伊利诺伊理工学院金融硕士，2021年加入首创证券。

五、评级说明

1. 投资建议比较标准

• 以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与沪深300指数涨跌幅进行比较。

2. 投资建议评级标准

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

六、免责声明

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