20220828-首创证券-科沃斯-603486.SH-公司简评报告_Q2业绩短期承压_自主品牌持续发力_3页_678kb

报告摘要

科沃斯（603486）在2022年半年报中展现了其在自主品牌和海外市场拓展方面的积极表现，尽管Q2单季业绩出现短期承压，但整体仍保持增长态势。

业绩表现：2022H1公司实现营业收入68.22亿元，同比增长27.31%；实现归母净利润8.77亿元，同比增长3.15%；扣非后归母净利润8.42亿元，同比增长3.26%。
Q2单季：营收36.21亿元，同比增长15.54%；归母净利润4.53亿元，同比下降12.34%。Q2业绩下滑主要受海外市场高通胀影响及股份支付费用增加所致。
自主品牌：科沃斯与添可双品牌战略持续深化，2022H1自有品牌营收同比增长33.9%和45.0%，合计占总营收比重达94.5%。科沃斯出货均价增长41.9%，高端扫地机收入占比提升至96.1%；添可芙万系列洗地机出货量同比增长48.6%，达109万台，出货均价增长8.9%。
区域表现：国内业务收入同比增长41.4%和60.4%，海外业务收入同比增长17.2%和15.9%，海外业务占各自收入比重分别为27.1%和27.7%。公司计划进一步加大海外市场投入，以推动其规模持续增长。
盈利能力：2022H1毛利率提升0.71个百分点至50.99%，但净利率同比下降3.04个百分点至12.87%。若剔除股份支付费用影响，归母净利率为14.98%，仅同比下降0.88个百分点。
投资建议：维持“买入”评级，考虑到短期市场承压，下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为22.01/28.89/36.03亿元，对应当前市值PE分别为22/17/13倍。

公司基本数据：
- 最新收盘价：83.80元
- 一年内最高/最低价：196.90/83.02元
- 市盈率（当前）：23.60倍
- 市净率（当前）：8.70倍
- 总股本：5.74亿股
- 总市值：480.78亿元
财务预测：
- 营收：预计2022-2024年分别为164.86/214.57/264.33亿元，同比增速分别为26.0%/30.2%/23.2%
- 归母净利润：预计2022-2024年分别为22.01/28.89/36.03亿元，同比增速分别为9.5%/31.3%/24.7%
- EPS：预计2022-2024年分别为3.85/5.05/6.30元/股
- PE：预计2022-2024年分别为22/17/13倍
财务比率：
- 毛利率：2022E预计为51.9%，预计2023E和2024E分别为52.0%和52.2%
- 净利率：2022E预计为13.4%，预计2023E和2024E分别为13.5%和13.7%
- ROE：预计2022E为33.2%，预计2023E和2024E分别为32.5%和30.9%
- 资产负债率：预计2022E为49.0%，预计2023E和2024E分别为46.9%和44.7%
- P/B：预计2022E为7倍，预计2023E和2024E分别为5倍和4倍