核心内容概览
吉利汽车在2022年5月的销量表现显示出强劲的增长势头，尤其是新能源汽车销量占比持续提升。公司整体市场表现良好，多个品牌和产品线在5月实现了环比增长，同时在海外市场布局上也取得了进展。
5月销售数据
- 总销量：89,070辆，同比-7.38%，环比+23.45%。
- 新能源销量：19,619辆，同比+304%，环比+39%，新能源渗透率提升至22%。
- 各品牌销量：
- 吉利品牌：69,371辆，环比+22.35%，其中几何汽车销量8,967辆，环比+22.50%；中国星系列销量14,157辆，环比+12.00%。
- 领克品牌：11,339辆，环比+10.08%。
- 极氪品牌：4,330辆，环比+102.62%；新增19家门店、45座自建充电站及5000余个第三方充电终端。
- 睿蓝品牌：4,030辆，环比+33.58%。
- 海外市场：5月出口15,755辆，同比+51.72%，环比-9.93%；新增蒙古市场，覆盖35个国家，海外销售及售后网点达283家。
- 按能源类型划分：
- BEV车型：15,716辆，同比+423.69%，环比+43.80%。
- PHEV车型：3,903辆，同比+110.63%，环比+22.39%。
- HEV车型：2,729辆，环比+79.78%。
- 按车辆类型划分：
- SUV：51,345辆，同比-11.41%，环比+15.65%。
- 轿车：35,558辆，同比-2.95%，环比+34.37%。
- MPV：2,167辆，同比+38.29%，环比+67.72%。
新产品与技术发布
- 几何E：5月26日开启预售，提供320km/380km/401km三种续航版本，预售价格8.78~10.48万元。
- 缤瑞COOL：5月20日正式上市，官方指导价为9.48万元-10.98万元。
- 领克Lynk E-Motive技术：发布智能电混技术，包括EM-F（HEV）和EM-P（PHEV）两种形式，其中EM-P可实现两驱/四驱、标准/长续航/超长续航等配型，首款产品为WLTC工况纯电续航180km的插混车型，后续将推出60km、100km及四驱150km版本。
盈利预测与估值
- 2022-2024年归母净利润：上调至74/101/152亿元，对应每股收益为0.74/1.01/1.51元。
- PE估值：当前市值对应PE分别为17/13/8倍。
- 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
财务数据概览
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
65,296 |
85,690 |
108,311 |
149,681 |
| 现金 |
28,014 |
37,394 |
49,762 |
71,400 |
| 应收账款 |
31,256 |
41,365 |
50,192 |
67,180 |
| 存货 |
5,522 |
6,312 |
7,622 |
10,139 |
| 其他流动资产 |
504 |
618 |
736 |
963 |
| 非流动资产 |
69,046 |
70,939 |
73,671 |
76,852 |
| 资产总计 |
134,341 |
156,629 |
181,983 |
226,533 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
15,348 |
17,457 |
20,378 |
30,639 |
| 投资活动现金流 |
-7,159 |
-7,558 |
-7,635 |
-8,609 |
| 筹资活动现金流 |
916 |
-518 |
-375 |
-392 |
| 现金净增加额 |
9,105 |
9,380 |
12,367 |
21,638 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
101,611 |
137,883 |
167,306 |
223,932 |
| 归属母公司净利润 |
4,720 |
7,391 |
10,093 |
15,155 |
财务与估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益（元） |
0.47 |
0.74 |
1.01 |
1.51 |
| 每股净资产（元） |
7.01 |
7.71 |
8.70 |
10.18 |
| 毛利率（%） |
17.14% |
17.60% |
18.00% |
18.50% |
| 销售净利率（%） |
4.27% |
5.06% |
5.94% |
6.60% |
| 资产负债率（%） |
47.73% |
50.70% |
52.09% |
54.97% |
| P/E（倍） |
26.88 |
17.17 |
12.58 |
8.38 |
| P/B（倍） |
1.81 |
1.64 |
1.46 |
1.24 |
| EV/EBITDA（倍） |
9.92 |
6.62 |
6.15 |
3.55 |
风险提示
- 全球疫情控制低于预期；
- 下游乘用车需求复苏低于预期。
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（港元） |
14.90 |
| 一年最低/最高价（港元） |
10.30/28.90 |
| 市净率（倍） |
2.29 |
| 港股流通市值（百万港元） |
149,310.61 |
投资评级标准
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级标准
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。
总结
吉利汽车在2022年5月销量表现亮眼，新能源汽车销量占比显著提升，多个品牌销量增长显著。公司持续推进产品创新与技术升级，如几何E、缤瑞COOL及领克Lynk E-Motive技术，助力市场竞争力。盈利预测显示公司未来三年净利润将显著增长，估值水平持续下降，投资评级维持“买入”。同时，公司海外市场布局不断扩展，有助于提升整体业绩。但需关注疫情及市场需求复苏不及预期等风险因素。
