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吉利汽车5月销售及财务表现总结

核心内容

吉利汽车2021年5月总销量为96,167辆，同比减少11.63%，环比减少4.15%。尽管整体销量受芯片短缺影响出现下滑，但领克品牌和海外出口表现突出，成为拉动销量增长的重要力量。

主要观点

• 领克品牌表现强劲：5月领克品牌销量达到18,059辆，同比增长39.45%，显示其在高端市场的竞争力增强。
• 海外市场持续高增长：5月海外出口量为10,384辆，同比增长235.08%，主要受益于去年较低的基数。
• 新能源车型增长显著：新能源汽车销量为6,284辆，同比增长3%，环比增长65.94%，表现优于整体市场。
• 车型类型表现分化：SUV销量同比和环比均下降，但降幅小于轿车；MPV销量大幅下降，主要受帝豪等传统车型产品生命周期影响。
• 星瑞持续热销：作为明星车型，星瑞销量持续破万，成为吉利销量的重要支撑。
• 折扣率小幅上升：5月上行业平均折扣率10.39%，吉利车型平均折扣率7.17%，环比微升，但领克品牌仍保持零折扣。
• 盈利预测与估值：预计吉利2021-2023年归母净利润分别为84.20亿/120.44亿/169.22亿元，对应EPS为0.86/1.23/1.72元，当前市值对应PE为20/14/10倍。公司维持“买入”评级，认为其产品和业绩进入改善周期。
• 未来增长预期：随着极氪001、星越L、帝豪换代及领克09等新车上市，吉利预计在下半年实现销量快速增长。
• 财务指标改善：预计未来三年吉利的毛利率、销售净利率及ROE将持续提升，资产结构逐步优化。

关键信息

销量数据

• 总销量：96,167辆，同比-11.63%，环比-4.15%
• 领克销量：18,059辆，同比+39.45%，环比-5.06%
• 新能源销量：6,284辆，同比+3.00%，环比+65.94%
• 海外出口销量：10,384辆，同比+235.08%，环比+21.05%
• SUV销量：57,961辆，同比-8.91%，环比-1.59%
• 轿车销量：36,639辆，同比-14.73%，环比-10.89%
• MPV销量：1,567辆，同比-29.60%，环比+391.22%

盈利预测

• 营业收入：2021E为116,881百万元，同比增长26.9%
• 归母净利润：2021E为8,420百万元，同比增长52.2%
• 每股收益：2021E为0.86元，2022E为1.23元，2023E为1.72元
• P/E倍数：2021E为20.41倍，2022E为14.27倍，2023E为10.16倍

财务指标

• 毛利率：16.0% → 17.1% → 17.4% → 17.9%
• 销售净利率：6.1% → 7.4% → 8.2% → 8.9%
• ROE：9.3% → 12.4% → 15.7% → 18.8%
• 资产负债率：42.1% → 46.0% → 47.4% → 48.1%
• ROIC：8.2% → 11.8% → 14.7% → 17.2%

现金流量

• 经营活动现金流：2021E为15,548百万元，2022E为19,291百万元，2023E为21,384百万元
• 投资活动现金流：2021E为-10,621百万元，2022E为-14,230百万元，2023E为-13,221百万元
• 筹资活动现金流：2021E为-2,076百万元，2022E为-1,375百万元，2023E为-1,258百万元
• 现金净增加额：2021E为2,852百万元，2022E为3,687百万元，2023E为6,905百万元

市场数据

• 收盘价：21.10港元
• 一年最低/最高价：11.40/36.45港元
• 市净率：2.70倍
• 港股流通市值：207,206.22百万元港元

风险提示

• 全球疫情控制低于预期
• 下游乘用车需求复苏低于预期
• 与沃尔沃合并协同效应低于预期

投资评级

• 公司投资评级：买入
• 行业投资评级：未明确

数据来源

• 贝格数据
• 东吴证券研究所

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