20180607-天风证券-吉利汽车-00175.HK-5月延续高增长_全面电气化正式启程_6页_1mb

吉利汽车（00175）5月销售及战略分析总结

核心内容

吉利汽车在2018年5月实现了12.3万辆的销量，同比增长61%，环比增长6%。尽管行业处于淡季，公司仍保持高速增长，显示出其在自主品牌的领先地位。预计2018年5月行业增速约为5%，吉利市场份额约为6.9%，前5个月市场份额为6.6%，较2017年同期提升显著，已稳定进入全国销量前五行列。

主要观点

• 销量增长显著：5月销量同比增长61%，远超行业平均水平，显示吉利在市场中的竞争力。
• 产品结构优化：老车型表现稳定，新车如帝豪GL、远景轿车、远景X3、远景S1、领克01等销量增长突出，尤其是帝豪GL和远景轿车分别同比增长78%和62%。
• 领克品牌发展：领克01交付量稳定在9,234辆，而02车型预售11天订单破万，市场反响良好。领克规划5个工厂，最终设计产能为30万辆，未来有望进一步提升销量和利润。
• 全面电气化战略：博瑞GE的上市标志着吉利全面电气化战略的启动，计划未来三年推出30+款新能源与节能车型，推动中高端新能源车市场增长。
• 盈利能力提升：博瑞GE PHEV版本定价接近油车，工况油耗低，有望提升单车净利，支撑高利润率。
• 投资建议：公司股价受中美贸易战和行业淡季影响，当前PE为11.6X，但其在低景气环境下仍表现优异，维持“买入”评级，目标价为40.00港元。
• 风险提示：行业销售不及预期、价格战力度超预期、领克产能释放不及预期是主要风险因素。

关键信息

• 5月销量：12.3万辆，同比增长61%，环比增长6%。
• 行业背景：5月行业淡季，预计增速约5%，吉利市场份额6.9%。
• 车型表现：
  • 博越：2.1万辆，同比增长1%
  • 新帝豪：2.0万辆，同比增长18%
  • 帝豪GS：1.3万辆，同比增长27%
  • 帝豪GL：1.3万辆，同比增长78%
  • 远景轿车：1.1万辆，同比增长62%
  • 远景SUV：1.1万辆，同比增长28%
• 领克01：交付量约9,234辆，环比增长2%。
• 领克02：预售11天订单破万，市场反馈良好。
• 博瑞GE：5月底上市，涵盖MHEV和PHEV版本，定价接近油车，工况油耗分别为5.8L/100km和1.6L/100km。
• 投资数据：
  • 当前价格：23.25港元
  • 目标价格：40.00港元
  • 2018年预计销量：168万辆，同比增长35%
  • 2018年预计净利：149亿元
  • 2019年预计净利：197亿元
  • 当前PE：11.6X（2018年），8.7X（2019年）
• 市场份额：吉利在2018年前4月市场份额达6.6%，显著高于2017年同期的4.8%。
• 区域表现：吉利在多个省份的市场份额有所提升，如河南、四川、贵州、山西等。

结构分析

产品线表现

• 老车型稳定：博越、新帝豪等车型销量稳定，为公司提供了持续的销售支撑。
• 新车表现亮眼：帝豪GL、远景轿车、远景X3、远景S1、领克01等车型销量增长显著，尤其是帝豪GL和远景轿车，分别增长78%和62%。
• 领克品牌成长：领克01交付量稳定，02车型预售良好，未来有望带动销量和利润增长。

战略布局

• 全面电气化：博瑞GE的推出标志着吉利全面电气化战略的启动，计划未来三年推出30+款新能源与节能车型。
• 高利润车型：博瑞GE PHEV版本定价接近油车，工况油耗低，预计单车净利远高于吉利品牌，未来利润可观。
• 产能扩张：领克规划5个工厂，最终设计产能为30万辆，未来有望释放更多产能，提升销量和利润。

财务与市场表现

• 盈利能力：公司盈利能力较强，预计2018年净利149亿元，2019年净利197亿元。
• PE估值：当前PE为11.6X，低于行业平均水平，显示出投资价值。
• 市场份额提升：吉利市场份额显著提升，已进入全国销量前五行列。

风险提示

• 行业销售不及预期：行业整体销售可能低于预期，影响吉利的市场份额。
• 价格战：市场竞争加剧，可能导致价格战，影响利润。
• 领克产能释放不及预期：领克01产能瓶颈可能影响其销量增长。

总结

吉利汽车在2018年5月继续保持高速增长，销量达到12.3万辆，同比增长61%。公司通过老车型的稳定表现和新车的优异增长，支撑了整体销量的提升。领克品牌的发展和全面电气化战略的启动，为吉利未来的增长提供了新的动力。尽管面临行业淡季和中美贸易战的影响，吉利的市场份额和盈利能力仍表现出色，维持“买入”评级。公司未来有望通过新车上市、产能释放和电气化战略，进一步巩固其在自主品牌的领先地位，并挑战主流合资市场和欧美市场。