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报告摘要

财政存款：波动特征、决定因素和流动性影响

核心内容

财政存款是财政部门存放在金融机构的资金，反映财政收支的季节性波动及政策调控对流动性的影响。其变化主要通过央行资产负债表和金融机构信贷收支表进行观测，与储备货币和M2存在反向变动关系。

主要观点

财政存款的定义与统计：财政存款严格定义和统计口径存在争议，通常包括国库存款和其他财政存款。在央行资产负债表中，体现为政府存款；在金融机构信贷收支表中，体现为政府存款项目，包含财政性存款和机关团体存款。
财政存款的变动因素：财政存款的变化由财政收支差额决定，尤其是税收收入、政府性基金收入、非税收入和财政支出的季节性波动。税收收入的季节性冲击主要集中在1、4、7、10月，而财政支出在季末冲高。
财政存款的季节性特征：财政存款通常在每季初大幅增长，季末大幅下降，全年呈现倒U形走势，四季度下滑最明显。近年来，财政收支进度提前，季节性特征有所变化。
财政存款对流动性的影响：
- 通过影响央行的储备货币，财政存款与之呈现反向变化关系。
- 同时，财政存款与M2也呈现反向关系，季初财政存款增加时，M2增速下降；季末财政存款减少时，M2增速提高。
财政政策与货币政策的互动：财政存款的变化不仅受财政政策影响，也与货币政策密切相关，是两者的交汇点。央行流动性投放政策需考虑财政存款波动。

关键信息

财政存款的统计来源：
- 央行资产负债表：政府存款（约9.5%负债占比）。
- 金融机构信贷收支表：政府存款（含财政性存款和机关团体存款）。
财政性存款构成：
- 包括国库存款（财政存款、财政过渡存款）和其他财政存款（划缴财政存款、待结算财政款项、财政专用基金存款等）。
- 2018年4月，央行政府存款余额为3.34万亿，金融机构财政性存款余额为4.8万亿。
税收收入的季节性影响：
- 主要税种包括增值税、消费税、企业所得税、个人所得税，其中企业所得税和个税在季末集中缴款，造成流动性冲击。
- 增值税、消费税和个税缴税期限较分散，对流动性冲击较小。
政府性基金收入的季节性特征：
- 主要为国有土地出让收入，占90%以上，但季节性冲击不明显。
财政支出的季节性特征：
- 通常在季末冲高，尤其在四季度末，但近年来财政收支进度提前，影响减弱。
财政存款与储备货币关系：
- $\Delta$ 储备货币 = $\Delta$ 外汇占款 + $\Delta$ 对其它存款型公司债权 - $\Delta$ 政府存款 + $\Delta$ 其它杂项。
财政存款与M2关系：
- $\Delta M2 = \Delta$ 各项贷款 + $\Delta$ 外汇占款 - $\Delta$ 财政存款 + $\Delta$ 其它杂项。
财政存款与货币政策的互动：
- 财政存款波动会影响央行流动性投放，进而影响M2和储备货币的变化。
- 今年前四个月财政支出完成进度为31.31%，高于去年同期，预计后续流动性冲击将有所缓和，但仍需关注边际扰动。