20181126-信达证券-农林牧渔2018年11月第_4_期周报_禽链价格延续上涨_关注H5N6禽流感疫情形势_31页_2mb

报告摘要

农林牧渔行业周报总结（2018年11月第4期）

核心内容概述

本期农林牧渔行业指数下跌4.16%，跑输沪深300指数0.65个百分点，在申万28个行业中排名第10位。其中林业、饲料、畜禽养殖板块表现相对较好，分别跑赢沪深300指数2.85/0.92/0.24个百分点。行业整体估值为25倍，相对沪深300的估值溢价为138%。本期农业综合板块PE最高为48倍，饲料板块最低为20倍，农业子版块估值全线下跌。

主要观点

1. 禽链价格延续上涨

禽类价格表现：本周山东烟台毛鸡收购价为5.53元/斤，环比上涨11.04%；鸡苗出厂价为7.65元/羽，环比上涨14.18%。
禽流感疫情：H5N6禽流感疫情在湖南、湖北、云南、江苏等地持续扩散，对家禽具有高致病性，但对人传染性较低。
需求驱动上涨：禽价上涨主要由需求增加推动，而非供给短缺。非洲猪瘟引发猪肉结构性上涨，导致消费者转向禽肉消费，形成替代效应。
长期趋势：受低引种、低换羽影响，禽链供给收缩，景气有望持续至2019年。

2. 海参价格维持景气，启动新一轮上涨

辽宁海参减产：因高温天气影响，辽宁海参养殖业大幅减产，行业供需偏紧，参价景气反转。
减产影响预测：减产影响预计最早能在2021年补足，2019-2020年每年将出现与2018年相等的供给缺口，海参价格有望延续至2020年。
推荐个股：建议关注好当家、东方海洋等海参企业。

3. 大宗粮食价格稳中有升

小麦：本期现货价格为2492元/吨，环比上涨0.58%，市场对小麦价格支撑较强。
玉米：现货价格为1958元/吨，环比上涨0.94%，国内玉米库存仍偏高，但受种植成本和物流费用上涨支撑，价格下跌空间有限。
稻米：本期早籼稻价格为2290元/吨，环比持平；国际米价因印尼和菲律宾采购需求推动，预计继续上涨。

4. 油脂油料价格波动

大豆：现货均价为3578元/吨，环比持平；国内加工企业因亏损，导致大豆供应偏紧。
豆油：现货价格为5332元/吨，环比上涨0.50%；国际方面，棕榈油主产国增产，导致油脂价格普遍下跌。
豆粕：价格环比下跌，主要受需求疲软影响，国内和国际豆粕价格均呈下行趋势。

5. 经济作物价格回调

棉花：本期价格为15562元/吨，环比下跌0.58%，预计新棉上市后价格将震荡下行。
白糖：价格为5320元/吨，环比下跌0.75%，国内白糖库存下降，库销比降至47.25%，价格下行空间有限。

6. 畜禽养殖价格维稳

生猪价格：本期全国瘦肉型肉猪平均价格为13.37元/公斤，环比下降2.27%，猪粮比价为6.79，环比下降0.05%。
行业趋势：生猪养殖行业集中度提升，未来价格波动可能受环保政策和疫情影响较大。

7. 中美贸易战影响

关税实施：中美互征关税，短期推升国内农产品价格，长期推动农业供给侧改革。
投资机会：建议关注种植业板块，尤其是受关税保护的农产品。

关键信息

行业表现：农林牧渔行业整体跑输大盘，但林业、饲料、畜禽养殖表现较好。
价格趋势：禽链价格延续上涨，海参价格启动新一轮上涨，大宗粮食价格稳中有升。
风险因素：疫病风险、极端天气、农产品价格波动、农业政策变动。
投资建议：
- 中长期：关注禽养殖、海参板块，以及饲料龙头企业。
- 短期：关注中美贸易战带来的种植业投资机会。

行业分析

1. 禽链板块

禽类价格持续上涨，主要由需求提升驱动。
H5N6禽流感疫情扩散，对行业形成一定影响，需密切关注。
禽价上涨逻辑未变，中长期景气有望持续。

2. 海参板块

辽宁海参因高温减产，导致行业供需偏紧，价格景气反转。
减产影响预计持续至2020年，建议关注好当家、东方海洋。

3. 大宗粮食

小麦和玉米价格环比上涨，稻米价格稳定。
国内粮食库存仍偏高，价格上方承压，但成本上升限制下跌空间。

4. 油脂油料

大豆价格稳中有升，豆油、豆粕价格下跌。
国际油脂市场受供需格局和气候影响较大，价格波动频繁。

5. 经济作物

棉花、白糖价格回调，但库存下降支撑价格。
国内白糖价格受关税政策保护，下行空间有限。

6. 畜禽养殖

生猪价格维稳，但养殖利润受疫情和环保政策影响较大。
禽类价格因需求增加而上涨，行业集中度提升。

总结

本期农林牧渔行业整体表现弱于大盘，但部分子行业如禽养殖、海参、饲料等表现较好。禽链价格因需求增加和疫情风险延续上涨趋势，海参因辽宁高温减产启动新一轮上涨。大宗粮食价格稳中有升，油脂油料价格波动较大，经济作物价格回调但库存下降支撑价格。中美贸易战对农业板块形成一定利好，建议关注种植业。行业整体估值处于历史低位，但受周期性因素和政策影响较大，需关注疫病、极端天气和政策变动等风险。

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