深度报告-20230630-财信证券-证券行业深度_行业业绩有望持续修复_头部及特色券商各有看点_20页_1mb

券商行业2023年中报业绩分析与投资建议

1 绩效与市场回顾

• 年初疫情后经济复苏预期反复，A股波动加剧，证券行业指数下跌54.1%，跑输沪深300指数0.29个百分点。
• 一季度43家上市券商合计营收+36.91%、净利润+77.46%，由自营业务大幅反弹驱动，收入占比升至36.23%。
• 自营业务扭亏为盈，平均收益率35.5%；经纪、投行、资管等业务下滑明显。

2 行业边际变化

• 全面注册制落地，投行业务回归定价本源，头部券商优势凸显。
• 财富管理转型持续深化，券商代销权益类基金规模占比达88%。
• 人工智能技术加速渗透，ChatGPT等AI应用落地存机遇。

3 盈利预测与估值思考

• 2023年行业总营收预计4,538亿元（+149.0%），净利润1,638亿元（+148.1%）。
• 头部券商估值提升空间仍存，在“中特估”改革与行业竞争背景下，ROE领先者估值优势明显。

4 投资建议

• 重点推荐：中信证券（自营能力强）、东方财富（互联网流量变现）、浙商证券（财富管理转型）。
• 次优选：东方证券、招商证券、国金证券（投行业务特色突出）。
• 关注：去年受自营业务拖累券商业绩修复情况。

提示：注册制下投行业务与差异化特色券商更值得关注。