深度报告-20210423-粤开证券-_粤开非银深度_上市券商2020业绩高增_转型升级初见成效_22页_1mb

粤开证券非银研究总结

核心内容

粤开证券发布的非银研究报告主要分析了2020年上市券商业绩表现、证券行业整体发展趋势及业务板块的转型情况。报告指出，证券行业在政策推动和业务创新的双重驱动下，实现了业绩的连续增长，并逐步从“通道”价值向“顾问”、“资本”价值过渡。

主要观点

1. 上市券商业绩表现

• 2020年，37家上市券商合计实现营业收入5108.46亿元，同比增长29%；归母净利润1480.03亿元，同比增长37%。
• 头部券商如中信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券、申万宏源等在营收和净利润方面保持领先。
• 中小券商表现出较大的业绩弹性，如光大证券、东方财富、兴业证券、国元证券、华林证券等净利润增速超过100%。

2. 证券行业整体业绩增长

• 2020年证券行业实现营业收入4,484.79亿元，同比增长24.41%；实现净利润1,575.34亿元，同比增长27.98%。
• 经纪业务增速显著，代理买卖证券业务净收入同比增长47.42%，代理销售金融产品净收入同比增长148.76%，主要受益于基金发行火热。
• 行业杠杆率和净资产收益率（ROE）连续上涨，ROE达6.82%，接近2018年数据的两倍。

3. 业务板块转型进展

• 经纪业务：平均佣金率持续下滑，但下降速度放缓，金融科技推动财富管理转型提速。2020年经纪业务收入同比增长56%，头部券商表现出马太效应。
• 投行业务：注册制全面推行，投行业务净收入达672.11亿元，同比增长39.26%，创下近十年新高。A股IPO融资额同比增长86%，再融资规模也有所提升。
• 资管业务：主动管理转型初见成效，资管收入同比增长8.88%。集合资产管理收入增长显著，达到75亿元，同比增长30%。
• 信用业务：融资融券业务规模创近十年新高，融券余额达1370亿元，同比增长894%。两融交易额占A股成交额比例为9.89%，仍有较大发展空间。
• 自营业务：主要指数上涨带动投资收益提升，2020年A股主要指数上涨显著，上证指数上涨13.87%，深证成指上涨38.73%。自营业务净收入同比增长45%，部分券商自营资产规模显著增长。

关键信息

1. 金融科技推动转型

• 多家券商加大金融科技投入，如华泰证券和招商证券，信息技术投入分别增长24%和52%。
• 基金投顾业务试点加速，券商通过提供“买方投顾”服务提升客户黏性，推动财富管理转型。

2. 外资券商布局加速

• 2020年4月证监会取消证券公司外资股比限制，外资控股券商逐步增加。
• 目前外资控股券商合计营收15.62亿元，净利润为-1.06亿元，资产规模远低于行业平均水平。预计未来外资券商将推动行业高质量发展。

3. 投资建议

• 当前券商板块市净率（PB）为1.67倍，处于近十年30%分位点，具备安全边际和向上空间。
• 建议关注低估值高弹性的国泰君安和兴业证券，以及行业龙头中信证券和中金公司。

风险提示

• 市场大幅波动风险
• 监管政策变化风险

附录：分析师信息

• 李兴：中央财经大学硕士，粤开证券首席海外市场分析师、非银金融负责人，执业编号：S0300518100001

图表目录

• 图表1：2020年上市券商业绩情况
• 图表2：证券行业2020年度净利润同比增长
• 图表3：证券行业2020年经纪业务增速较高
• 图表4：证券行业杠杆率四连涨
• 图表5：证券行业ROE情况
• 图表6：2020年上市券商经纪业务收入及增速
• 图表7：2020年A股股基交易额
• 图表8：证券行业平均佣金率变化
• 图表9：A股新增投资者数量
• 图表10：A股投资者占城镇适龄人口比例
• 图表11：证券行业2020年投行收入规模
• 图表12：2020年A股IPO融资金额
• 图表13：2020年上市券商投行业务收入及增速
• 图表14：证券行业2020年资管业务收入及增速
• 图表15：2020年末上市券商资管规模及增速
• 图表16：2020年上市券商资管产品收入情况
• 图表17：部分券商系公募基金2020业绩情况
• 图表18：2020年末A股融资融券余额
• 图表19：近十年A股融资融券交易额
• 图表20：2020年上市券商投资净收益及增速
• 图表21：2020年A股主要指数上涨
• 图表22：2020年中证全债指数上涨
• 图表23：24家券商2020年自营投资规模
• 图表24：上市券商自营资产结构
• 图表25：外资控股券商业绩规模情况
• 图表26：推荐标的业绩增速及估值情况