非银行业深度：上市券商2020业绩高增，转型升级初见成效-20210423-粤开证券-22页_1mb

粤开证券非银研究：2020年证券行业业绩与业务转型分析

核心内容

2020年证券行业业绩持续增长，整体营收与净利润同比分别增长24.41%和27.98%。上市券商业绩表现亮眼，37家券商全部盈利，其中中小券商业绩弹性凸显，部分券商净利润增幅超过100%。券商业务结构不断优化，轻重资本业务均衡发展，金融科技、注册制改革、资管转型和两融业务等均推动行业转型升级。

主要观点

1. 行业整体业绩增长显著

• 2020年证券行业实现营业收入4,484.79亿元，同比增长24.41%；
• 归母净利润1,575.34亿元，同比增长27.98%；
• 2020年证券行业净资产收益率（ROE）为6.82%，连续两年上涨，接近2018年数据的两倍。

2. 经纪业务增速显著，佣金率持续下滑但斜率放缓

• 2020年经纪业务净收入达1,161.10亿元，同比增长47.42%；
• 代销金融产品净收入增长148.76%，主要受益于基金发行火爆；
• 佣金率持续下滑，2020年行业平均佣金率为万分之2.63，低于万分之三，部分券商已触及成本底线；
• 客户数量趋于稳定，新增投资者数量下降，券商需提升专业服务以吸引客户。

3. 投行业务创近十年新高

• 2020年投行业务净收入达672.11亿元，同比增长39.26%；
• 股权融资规模上涨，A股IPO融资额达4700亿元，同比增长86%；
• 科创板IPO占比接近50%，注册制全面推行，推动投行收入增长。

4. 资管业务转型初见成效

• 2020年资管业务净收入299.60亿元，同比增长8.88%；
• 集合资产管理业务收入同比增长30%，主动管理能力提升；
• 公募基金业务爆发，券商系基金公司为股东带来可观收益。

5. 信用业务增长迅速，两融业务创近十年新高

• 2020年末A股融资融券余额达2.8万亿元，创近十年新高；
• 融券余额达1370亿元，较2019年增长894%；
• 两融交易额占A股成交额比例仅为9.89%，仍有较大发展空间。

6. 自营业务受益于市场行情

• 2020年券商自营业务净收入达1528.75亿元，同比增长45%；
• A股主要指数上涨，上证指数上涨13.87%，深证成指上涨38.73%；
• 债券市场表现良好，中证全债指数上涨3.05%。

7. 外资券商加速布局，推动行业高质量发展

• 2020年4月取消外资股比限制后，外资控股券商数量增加；
• 目前外资控股券商5家，合计营收15.62亿元，净利润亏损；
• 外资券商具备全球资产配置和衍生品业务优势，有助于提升行业服务水平。

关键信息

业绩表现

• 上市券商2020年营收合计5108.46亿元，同比增长29%；
• 归母净利润1480.03亿元，同比增长37%；
• 头部券商如中信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券、申万宏源等营收和净利润排名靠前；
• 中小券商如光大证券、东方财富、兴业证券等净利润增速较快。

业务结构

• 经纪业务：净收入增长56%，佣金率持续下滑但斜率放缓；
• 投行业务：净收入增长39.26%，受益于注册制全面推行；
• 资管业务：净收入增长8.88%，主动管理转型初见成效；
• 信用业务：两融业务净收入增长显著，未来仍有增长空间；
• 自营业务：受益于市场行情，净收入增长45%。

投资建议

• 券商板块市净率1.67倍，处于近十年30%分位点，具备安全边际；
• 推荐关注低估值高弹性的国泰君安和兴业证券，以及行业龙头中信证券和中金公司。

风险提示

• 市场大幅波动风险；
• 监管政策变化风险。

行业发展趋势

• 资本市场深化改革，注册制全面推行，推动券商业务转型；
• 金融科技助力财富管理转型，提升服务能力和客户体验；
• 资管业务主动管理能力增强，收入增长；
• 两融业务增长迅速，未来仍有较大发展空间；
• 外资券商加速布局，推动行业国际化与高质量发展。

结论

2020年证券行业业绩增长显著，业务结构不断优化，转型升级初见成效。未来，随着注册制改革、金融科技应用、资管转型和两融业务发展，证券行业有望迎来新的增长周期。外资券商的加入也将带来更高的竞争水平和国际化发展路径。