> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 头部竞逐时代：券商板块2026年一季报业绩综述 ## 核心内容 2026年第一季度，券商板块整体业绩显著改善，43家上市券商合计实现净营收1504亿元，同比增长31%；归母利润达602亿元，同比增长39%。年化加权平均ROE提升至9.2%，显示行业盈利能力增强。行业进入头部竞逐时代，头部券商在国际业务、客需自营及财富管理方面表现突出，推动业绩增长。 ## 主要观点 - **零售业务高增**：经纪业务和信用业务是业绩增长的主要支撑，分别同比增长44%和88%。26Q1日均股基成交额同比提升80%，日均两融余额同比提升36%，为券商带来显著收入增长。 - **自营业务分化**：自营业务同比增长12%，但行业内部分化明显。头部券商在自营转型和国际化拓展方面表现优于中小券商，ROE和利润增速均显著。 - **投行业务回暖**：股权融资边际改善，26Q1A股IPO募资298亿元，同比+80%，再融资募资2004亿元，同比+112%。但债券承销规模增长面临结构性压力。 - **资管业务增长**：资管业务同比增长33%，受益于市场活跃及净值增长，但公募管理费率下调对收入增长有所影响。 - **行业集中度提升**：26Q1上市券商净营收CR5达46.5%，归母净利润CR10达68.3%，显示头部券商在行业中占据主导地位。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - **调整后营业收入**：2025Q1为1144.1亿元，2026Q1增长至1504.3亿元，同比增长31.5%。 - **调整后营业支出**：2025Q1为606.8亿元，2026Q1增长至726.5亿元，同比增长19.7%。 - **营业利润**：2025Q1为537.3亿元，2026Q1增长至777.8亿元，同比增长44.8%。 - **归母净利润**：2025Q1为521.8亿元，2026Q1增长至608.4亿元，同比增长16.6%。 - **归母净利润（剔除大额非经常损益）**：2025Q1为433亿元，2026Q1增长至601.7亿元，同比增长38.9%。 ### 驱动因素 - **经纪业务**：2026Q1净收入472.9亿元，同比增长44.2%，贡献40.3%的营收增量。 - **信用业务**：2026Q1净收入148亿元，同比增长87.9%，贡献19.2%的营收增量。 - **投行业务**：2026Q1净收入88.5亿元，同比增长32.7%，贡献6.1%的营收增量。 - **资管业务**：2026Q1净收入135亿元，同比增长33.3%，贡献9.4%的营收增量。 - **自营业务**：2026Q1净收入548.4亿元，同比增长12.5%，贡献16.9%的营收增量。 ### 行业格局 - **头部券商优势明显**：行业前十券商平均年化ROE达11%，利润增速达47%，远超行业平均水平。 - **集中度提升**：2026Q1净营收CR5为46.5%，归母净利润CR10为68.3%，较2025年有所提升。 - **经营杠杆提升**：中信证券、广发证券、华泰证券等头部券商经营杠杆分别提升0.25x、0.93x、1.11x，显示扩张加速。 ## 投资建议 - **推荐头部券商**：当前优质头部券商在ROE水平及成长性、估值性价比上均优势显著，推荐中信证券、广发证券、华泰证券等。 - **关注国际业务与财富管理**：国际业务及财富管理成为增长新引擎，尤其是代销业务和跨境投行业务。 - **警惕市场波动**：尽管业绩向好，但权益市场波动和宏观复苏不及预期仍为风险因素。 ## 风险提示 - **权益市场波动**：市场波动可能影响自营业务表现及整体盈利能力。 - **宏观复苏不及预期**：宏观经济复苏不及预期可能对券商业务造成压力。