20180506-东北证券-海外宏观周度观察（2018年第18周）_非农走弱不减加息预期_首轮贸易谈判结果难言乐_12页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年第18周的海外宏观经济数据及市场表现，重点聚焦于美国非农数据、欧元区经济状况、美联储货币政策动向及中美贸易谈判进展。

主要观点

• 美国非农数据：4月新增非农就业人口16.4万人，低于预期，但失业率降至3.9%，为2000年底以来新低。劳动力参与率和时薪增速均不及预期，但PCE物价指数触及美联储目标值，显示通胀持续复苏。
• 制造业与服务业PMI：美国制造业PMI终值56.5，创2014年以来新高；服务业PMI终值54.6，综合PMI终值54.9，显示经济扩张趋势。欧元区制造业PMI上修至56.2，但整体延续回落，法国、日本略有回升，英国表现疲软。
• 欧元区经济：一季度GDP季环比初值0.4%，为近16年三季度以来新低；4月CPI同比初值1.2%，不及预期，显示通胀上升乏力。
• 美联储政策：5月FOMC会议维持利率不变，市场预期6月加息概率达100%，美联储对通胀表态偏鹰，强调通胀接近目标，但未明确加息时间表。
• 中美贸易谈判：首轮谈判未取得实质性成果，双方在贸易细节上未达成一致，中方坚决维护自身利益，美方提出不切实际的要求，贸易冲突升级风险依然存在。
• 全球市场表现：欧洲股市普涨，新兴市场普遍下跌；美债长端利率仍处高位，日债收益率小幅下行，欧债短降长升；大宗商品方面，焦炭、小麦价格连续上涨，布油持续走高，但有色金属整体偏弱。

关键信息

美国经济数据

• 非农就业：4月新增16.4万人，低于预期，但失业率降至3.9%，为近十七年半新低。
• 时薪增长：环比增长0.1%，同比2.6%，不及预期。
• PCE物价指数：3月同比2%，首次达到美联储目标值，核心PCE同比1.9%，创去年2月以来新高。
• 个人消费支出：3月环比增长0.4%，符合预期，显示经济持续扩张。

欧元区经济数据

• 制造业PMI：4月终值56.2，高于预期，但连续第四个月回落，为13个月以来新低。
• 服务业PMI：4月终值54.7，不及预期，为8个月新低。
• 综合PMI：4月终值55.1，不及预期，为15个月新低。
• 一季度GDP：季环比初值0.4%，为近16年三季度以来新低。
• CPI数据：4月同比初值1.2%，核心CPI同比0.7%，均不及预期。

美联储政策

• 利率决议：维持联邦基金利率在1.50%-1.75%不变，符合市场预期。
• 加息预期：联邦基金期货隐含6月加息概率达100%，显示市场对加息的强烈预期。
• 通胀预期：美联储强调通胀接近目标，但未明确退出宽松政策的时间表。

中美贸易谈判

• 首轮谈判结果：未达成实质性协议，仅确立了工作机制。
• 美方诉求：要求中国减少贸易顺差、停止补贴、限制对美农产品的保护等。
• 中方立场：坚决维护自身利益，拒绝不合理要求，强调通过谈判解决问题。

全球市场表现

• 股市：欧洲股市普遍上涨，新兴市场下跌，纳指上涨，标普和道指下跌。
• 债市：美债长端利率维持高位，日债收益率下行，欧债短降长升。
• 大宗商品：焦炭、小麦连续上涨，布油持续走高，但有色金属整体偏弱。

下周重点数据和事件

• 德国：5月8日发布工业产出数据
• 法国：5月9日发布工业产出数据
• 美国：5月9日发布PPI数据，5月10日发布CPI数据
• 英国：5月10日发布工业产出和制造业产出数据
• 美国：5月11日发布密歇根大学消费者信心指数

风险提示

• 中美贸易对抗升级超预期，可能对全球经济和市场造成冲击。

分析师简介

• 沈新凤，东北证券宏观分析师，上海财经大学经济学博士，拥有完善的宏观研究体系。

重要声明

• 本报告仅供内部客户使用，不构成投资建议，不承担由此引发的损失责任。

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