20180506-华泰证券-中高频经济数据观察_关注贸易谈判对风险偏好的影响_11页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为2018年5月6日发布的宏观研究动态点评，涵盖宏观经济、金融市场、大类资产配置、行业分析及风险提示等内容，旨在为投资者提供市场判断与投资策略建议。

主要观点

• 利率债与成长龙头仍是投资重点：当前市场利率已进入下行通道，但需警惕油价上行、监管政策落地、美元走强、美债收益率上行及中美贸易摩擦等因素导致的阶段性波动。我们认为这为利率债提供了较好的建仓机会，建议在利率下行区间拉长久期，同时控制仓位，对冲策略可考虑做多波动率。

• PSL放量有助于压低长端利率：4月PSL新增532亿元，虽然较前三个月有所回落，但已在一季度出现放量迹象。PSL放量是判断利率倒U型下行拐点的四大信号之一，有助于减少债券市场供给、增加长端流动性并引导市场利率下行。

• 中美贸易谈判进入拉锯战阶段：刘鹤与姆努钦的会谈显示双方在一些领域达成共识，但仍有较大分歧。谈判结果将显著影响市场风险偏好，若顺利可能改善风险偏好，若受阻则可能引发美股风险偏好持续下滑。

• 财政政策支持内需：财政部发布通知，要求加快地方预算执行和支出进度，重点支持补短板领域，推动创新和制造强国发展。预计财政支出将持续支持高端制造业和消费升级。

• 减税对汽车消费的刺激作用：增值税率下调，对不同类型的汽车产生不同程度的综合税费降低，尤其大排量汽车受益明显。预计减税将为销售商提供调价空间，促进汽车销量释放。

• 原材料价格普涨，供给侧主导：上周原材料价格普遍上涨，主要受供需结构改善影响。动力煤价格上涨主要源于供给侧改革和外煤限量政策。我们认为供给侧仍是原材料价格主导因素，全年价格大幅波动的可能性较低。

• 地产销售低迷，汽车消费更具韧性：地产销售仍处于低迷状态，但汽车销售相对稳定，特别是新能源汽车销量增长显著。预计汽车消费需求下半年释放力度加大。

关键信息

利率走势

• R007、DR007分别下行18.91、28.16个BP至2.8605%和2.7047%。
• 5年、10年期国债收益率分别下行6.14、1.21个BP至3.2461%和3.6318%。
• 10年期国债收益率全年中枢预计为3.75%，顶部4.0%，底部3.5%。

财政与货币政策

• 央行公开市场净回笼资金1100亿元，本周（5月6日至12日）累计有7825亿元资金到期。
• 4月PSL新增532亿元，全年预计有所放量。
• 财政部要求加快地方预算执行，重点支持补短板领域。

贸易谈判影响

• 中美贸易谈判进入拉锯战阶段，双方在部分领域达成共识，但仍存在较大分歧。
• 贸易冲突可能影响市场风险偏好，特朗普可能通过贸易政策争取中期选举选票，但贸易战全面爆发对美国民众不利。

汇率与美元指数

• 人民币兑美元汇率小幅贬值至6.3589，美元指数上行至92.5810。
• 若中美贸易谈判顺利，人民币贬值概率较小；若谈判受阻，人民币可能趋贬至6.5-6.6之间。

原材料价格

• 上周动力煤、铁矿石、铜、铝、水泥、螺纹钢等价格均上涨。
• 动力煤价格上涨主要由供给侧改革和外煤限量导致库存去化。

汽车与地产市场

• 汽车销售在减税政策下有望释放，尤其是新能源汽车销量增长显著。
• 地产销售仍低迷，但汽车消费更具韧性，预计下半年汽车消费需求将有所释放。

风险提示

• 油价超预期上行可能提升通胀风险；
• 中美贸易谈判效果不佳可能冲击市场风险偏好；
• 社融增速大幅下行可能带来经济需求侧不确定性。

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