20241025-天风证券-中兴通讯-000063.SZ-国内运营商业务承压_费用管控见成效_深化_连接+算力_助力AI向实_4页_742kb

中兴通讯季报点评总结

根据季报数据，2024年前三季度公司营业收入为9004亿元，同比增长07%；归母净利润791亿元，同比增长08%；扣非归母净利润690亿元。单三季度营收同比下滑394%，归母净利润同比下滑823%，扣非归母净利润下滑395%，显示短期内业绩承压。

国内业务与国际市场表现分化。运营商网络业务受投资环境影响承压，但国际市场持续突破，保持双位数增长。同时，消费者和政企业务均实现快速增长，体现业务多元化趋势。

毛利率和费用情况。前三季度毛利率同比下降324个百分点至4043%，主要因高毛利率运营商业务占比下降。单季销售、管理、研发费用均同比下滑，财务费用因汇率波动上升，但减值损失收窄，表明费用管控成效显著。

研发投入与算力布局。前三季度研发费用达1864亿元（占营收207%），聚焦5G-A、全光网络、全栈智算等技术。推出“一机多芯”AI服务器及自研大模型，并在反诈、通信等场景落地通信大模型应用。此外，公司在AI算力、汽车、光通信等领域持续推进技术创新。

投资建议与风险提示。预计2024-2026年净利润分别为96亿、106亿、116亿元（前值分别上调），对应估值16、14、13倍PE，维持“买入”评级。主要风险包括宏观经济波动、减值风险、运营商投资节奏变化及国际政治风险。

财务预测摘要：2024-2026年营收预计分别为2.42万亿、2.74万亿、3.34万亿元，同比增长25.2%、13.3%、23.3%。毛利率预计40.3%，净利率逐步提升，ROE为201-242元/股，估值维持18-13倍PE区间。

分析师声明：本报告基于公开数据及专业分析，仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作风险自担。