深度报告-20230601-国盛证券-中兴通讯-000063.SZ-借力AI再起势_长风破浪会有时_45页_4mb

报告摘要

中兴通讯（000063SZ）研究报告分析简报

服务器与存储业务”等为代表的第二曲线业务，持续拓展政企业务，实现政企业务毛利率从25%提升至275%，2023-2025年净利润为10045/11950/13763亿元，维持“买入“评级。

摘要：

通信主设备龙头深耕ICT领域三十余载，近年积极布局算力网络与5G行业应用。2022年实现营收同比增74.2%，净利润同比增长186%，全球市场份额稳步提升。随AI算力增长需求爆发与“东数西算”工程加速推进，公司算力产品矩阵（服务器、分布式存储）继续扩大优势。预计2023-2025年净利润保持高增长，维持“买入”评级，目标价对应PE分别为166/139/121倍。

公司概况：

成立于1985年，控制器7nm手机芯片，提供完整通信解决方案，在全球电信运营商、政企市场服务网络。经历制裁后，2022年业绩稳健增长，国际业务份额扩大。

行业与技术：

算力市场：
- 浪潮数科、浪潮信息市场份额领先，服务器市场规模2025年预计达357.5亿美元。
- 分布式存储市场快速启动，具备超高性价比优势。
5G演进进程：
- 2022年运营商服务收入同比增长57%，市场份额达25.6%。
- 推出Global 5G云原生核心网解决方案，支持所有网络制式融合部署。
核心技术：
- GoldenOS车用操作系统生态筑底工业智能应用。
- Adlik模型推理平台已适配主流硬件平台，支持多种AI部署场景。

战略布局：

第二曲线战略：
- 以算力网络、智简云网、云电脑三类创新业务为核心。
- 政企市场自研数据库产品逐步替代国外方案，2022年政企业务毛利率达2705%。
研发体系：
- 研发投入占比高于行业均值，研发员工占比达35%。
- 渗透5G产业链各环节，协同运营商部署“切片+行业赋能”解决方案。

财务预测与估值：

核心数据：
- 经营现金流再创新高，2022年达到800亿元。
- 预计2023-2025年归母净利润为100.45/119.50/137.63亿元，同比增速51.8%/18.9%/15.1%。
估值逻辑：
- 相比同业给予显著折让，估值区间较低彰显稀缺性。
- 数字化时代核心ICT厂商被深度低估，具备中长期价值重估空间。