20201108-安信证券-餐饮旅游行业周报_酒店龙头同店与展店Q3双修复_离岛免税10月销售景气延续_11页_1mb

酒店龙头同店与展店Q3双修复，离岛免税10月销售景气延续

核心内容概览

• 酒店行业Q3同店数据持续改善，龙头酒店（锦江、华住、首旅）表现尤为突出。
• 离岛免税市场在10月保持高增长，海南免税政策利好持续释放。
• 旅游板块或受益于“十四五”规划中对带薪休假制度的落实。
• 本周休闲服务板块整体下跌，但酒店板块表现强劲。
• 投资建议中重点推荐免税、酒店、景区、餐饮及就业服务相关企业。

主要观点

酒店行业复苏

1. 同店修复：Q3酒店行业同店数据环比Q2继续改善，酒店龙头表现优于行业平均水平，受益于商旅需求回升和中小酒店倒闭导致供给收缩。
2. 展店趋势：疫情期间，大酒店加盟商抗风险能力更强，后疫情时代或将吸引中小酒店加盟，推动头部品牌扩张。
3. 龙头表现：
   • 锦江酒店：三年发展规划下中国区酒店数量有望加速扩张，市场化改革带来降本提效，中长期成长可期。
   • 首旅酒店：如家商旅加速扩张，开发团队激励机制和人数增加，三年万店计划下成长有望底部修复。
   • 华住集团：经济型酒店发力，中端放量，高端升维，软品牌下沉，国内扩张空间广阔。

离岛免税市场持续景气

1. 销售数据：2020年10月海南离岛免税销售额达39亿元，环比增长约10%；日上直邮销售额约11-12亿元，基本持平。
2. 政策利好：线上补购新政推动线上渗透率提升，阿里与Dufry成立合资公司，虽不直接进入中国免税市场，但可能以跨境电商切入。
3. 中长期展望：中国中免具备先发及规模优势，供应链积累深厚，有望继续分享免税市场增量红利。

旅游板块利好政策

1. “十四五”规划：提出完善节假日制度，落实带薪休假，有望扩大节假日消费，利好旅游板块。
2. 景区复苏：多家上市景区前三季度净利润实现正增长，U型复苏迹象初显，四季度有望进一步回暖。
3. 出境游规范：中小学生境外研学旅行每次不宜超过2个国家，课程内容需占行程的一半以上。

关键信息

市场表现

• 休闲服务板块：本周下跌0.30%，在28个申万一级行业中排名垫底。
• 上证综指：上涨2.72%，深证成指上涨4.55%，创业板指上涨2.91%。
• 个股表现：首旅酒店涨幅居首（+10.10%），天目湖、锦江酒店紧随其后；科锐国际、凯撒旅业、大东海B跌幅居前。

投资建议

1. 免税组合：重点推荐中国中免、王府井、格力地产、众信旅游、凯撒旅业。
2. 酒店板块：推荐锦江、首旅。
3. 休闲景区：推荐宋城、天目湖。
4. 餐饮板块：推荐九毛九、海底捞、呷哺呷哺、广州酒家。
5. 就业服务业：推荐中公教育、科锐国际、人瑞人才，关注强生控股。

风险提示

• 疫情影响超预期；
• 市内免税店政策及开设不及预期；
• 盈利预测及估值计算假设不及预期；
• 景区客流及酒店入住率不及预期。

行业重点公司盈利预测及估值（截至2020年11月8日）

风险评级与投资评级

• 投资评级：领先大市-A，维持评级。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

• 刘文正分析师具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责。
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