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美亚光电（002690）中报分析总结

核心内容

美亚光电于2021年发布中报，整体业绩表现符合预期。公司2021年上半年实现营业收入8.21亿元，同比增长59%；归母净利润2.49亿元，同比增长69%；扣非归母净利润2.35亿元，同比增长91%。销售毛利率为51.92%，同比下降1.16个百分点；销售净利率为30.34%，同比增长1.76个百分点。经营活动现金流为1.74亿元，主要来源于保证金收回、政府补贴及利息收入。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年公司实现营收和净利润的大幅增长，表明公司运营效率和盈利能力持续提升。
• 产品结构优化：公司主要产品包括色选机、口腔X射线CT诊断机和X射线工业检测机。其中，口腔X射线CT诊断机（CBCT）营收同比增长148.98%，成为增长的主要驱动力。
• 区域分布：公司营收主要来源于北方和南方地区，其中南方地区营收占比最高，为3.82亿元，境外营收为1.37亿元。
• 费用控制有效：公司销售费用率、管理费用率和研发费用率同比分别下降3.64pct、1.03pct和1.83pct，显示公司在规模效应下有效控制了运营成本。
• 财务状况稳健：公司资产负债率较低，为19.24%，资产结构合理，财务风险可控。

关键信息

营收与利润

• 2021H1营收：8.21亿元，同比增长59%
• 2021H1归母净利：2.49亿元，同比增长69%
• 2021H1扣非归母净利：2.35亿元，同比增长91%
• 2021Q2营收：4.71亿元，同比增长31%，环比增长34.5%
• 2021Q2归母净利：1.42亿元，同比增长30%，环比增长32.1%
• 2021Q2扣非归母净利：1.36亿元，同比增长41%，环比增长37.7%

财务预测

• 2021-2023年净利润：预计分别为5.6亿、6.8亿、8.3亿，对应PE分别为52X、42X、35X。
• 每股收益（EPS）：预计2021年为0.83元，2022年为1.01元，2023年为1.22元。
• 市盈率（P/E）：预计2021年为51.65X，2022年为42.42X，2023年为35.21X。
• 市净率（P/B）：预计2021年为13.01X，2022年为13.35X，2023年为13.83X。
• 市销率（P/S）：预计2021年为15.77X，2022年为13.21X，2023年为11.13X。
• EV/EBITDA：预计2021年为40.99X，2022年为34.18X，2023年为28.21X。

市场潜力分析

• CBCT市场：随着国内疫情逐渐恢复，CBCT需求扩大，预计全年出货量有望达到2600-3000台。公司凭借先发优势，有望带动渗透率提升。
• 工业检测市场：公司布局深入，覆盖全面，市场潜力较大。
• 新品布局：公司积极布局口内扫描仪、口腔CT和移动CT等新品，后续市场空间有望逐步打开。

风险提示

• CBCT出货量不及预期：若CBCT市场需求不及预期，可能影响公司业绩。
• 毛利率下滑风险：若原材料成本上升或市场竞争加剧，可能导致毛利率下滑。
• 疫情影响海外销售：若海外疫情持续，可能影响公司海外业务。
• 贸易摩擦风险：若贸易摩擦加剧，可能影响公司出口业务。

投资建议

公司“CBCT+工业检测+新品”市场潜力较大，预计2021-2023年净利润分别为5.6亿、6.8亿、8.3亿，对应PE分别为52X、42X、35X。维持买入评级，建议关注其未来增长潜力。