20211110-德邦证券-美亚光电-002690.SZ-疫情影响下CBCT销售仍具韧性_股权激励彰显长期增长信心_3页_807kb

报告摘要

美亚光电（股票代码：002690）是一家专注于影像设备研发与生产的机械设备/专用设备行业企业。当前股价为40.74元，分析师倪正洋与杨任重对该股给出“增持”评级，并下调了2021-2023年的盈利预测，但仍对公司的长期发展持积极态度。

市场表现：2021年11月，公司CBCT在“上海DTC口腔展团购节”中实现721台销售，标志着公司CBCT销量突破10000台。尽管受疫情影响，下半年仅举办一次团购活动，但全年累计销售仍同比增长34%（2020年为1625台），显示产品销售具备一定韧性。
业绩增长：公司2021年第三季度实现收入5.5亿元，同比增长4%。尽管增速较第二季度有所放缓，但环比增长仍保持稳健，单季度归母净利润环比增长27%。公司通过股权激励计划（290万股，授予价格20.38元/股）传递出长期增长的信心，2021-2023年收入增速目标分别为20%、17%、14%。
产品布局：公司正在积极布局移动CT、手术导航等新产品，这些产品具有较高的市场潜力，尤其是移动CT在ICU和术中检查等场景中具有显著优势。然而，产品注册和市场接受度仍存在不确定性。
投资建议：基于疫情和种植集采政策对行业短期采购需求的影响，分析师略微下调盈利预测，但维持“增持”评级。当前市值对应的PE分别为48、38、32倍，估值逐步下降，但公司盈利能力和增长潜力仍被看好。

年度	营业收入（百万元）	YOY增长率(%)	净利润（百万元）	YOY增长率(%)	全面摊薄EPS（元）	毛利率(%)	净利润率(%)	净资产收益率(%)
2021E	1,764	17.9%	576	31.5%	0.85	54.0%	32.6%	25.4%
2022E	2,019	14.5%	723	25.6%	1.07	54.5%	35.8%	31.5%
2023E	2,325	15.1%	862	19.2%	1.28	55.0%	37.1%	37.4%

指标	2020	2021E	2022E	2023E
P/E	68.31	47.81	38.07	31.94
P/B	13.04	12.12	12.00	11.93
P/S	18.41	15.61	13.64	11.85
EV/EBITDA	57.12	35.04	27.72	23.12
股息率(%)	1.8%	2.2%	2.5%	3.1%

项目	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流（百万元）	415	640	821	985
投资活动现金流（百万元）	230	-93	-123	-117
融资活动现金流（百万元）	-541	-600	-700	-850
现金净流量（百万元）	77	-53	-2	18

项目	2020	2021E	2022E	2023E
流动资产合计（百万元）	1,983	2,009	2,090	2,208
非流动资产合计（百万元）	877	893	911	897
负债总计（百万元）	563	629	706	797
股东权益合计（百万元）	2,296	2,272	2,295	2,308