20230330-中邮证券-美亚光电-002690.SZ-色选机和CBCT业务双轮驱动_受益疫后复苏和医疗数字化趋势_5页_425kb

股票投资评级总结：美亚光电 (002690)

核心内容概述

本报告对美亚光电（股票代码：002690）进行首次覆盖，给予“增持”评级。报告基于公司2022年年报及未来三年的盈利预测，分析其业务表现、财务状况及市场前景，重点指出其在色选机和CBCT业务领域的双轮驱动效应，以及在疫后复苏和医疗数字化趋势下的成长潜力。

主要观点

1. 业务表现

• 色选机业务：2022年实现收入12.36亿元，同比增长17%，其中出口业务增长显著。
• 医疗业务：2022年收入7.16亿元，同比增长9%，受益于口腔CBCT产品的需求增长及行业渗透率提升。
• 工业检测业务：2022年收入0.97亿元，同比增长28.74%，行业发展迅速，公司保持高增长态势。

2. 财务表现

• 毛利率提升：2022年毛利率为52.97%，同比增长1.82个百分点，主要得益于色选机毛利率的提升。
• 费用率下降：期间费用率同比下降6.65个百分点至17.03%，其中销售费用率、研发费用率及财务费用率均有不同程度的下降。
• 盈利增长：2022年实现归母净利润7.3亿元，同比增长42.85%，扣非归母净利润增长45.63%。
• 现金流情况：2022年经营性现金流净流入3.16亿元，同比减少2.63亿元，主要因采购付款增加所致。

3. 未来展望

• 收入预测：预计2023-2025年营业收入分别为25亿、29.3亿、34.12亿元，增速分别为18.07%、17.19%、16.45%。
• 净利润预测：预计2023-2025年归母净利润分别为7.59亿、8.85亿、10.29亿元，增速分别为3.91%、16.60%、16.38%。
• 估值水平：2023-2024年PE分别为34.15倍和29.29倍，估值处于行业较低水平，具备一定投资吸引力。

4. 数字化转型

• 公司积极布局工业互联网项目，成立“美亚智联”、“美亚智云”，推进“美亚美牙”口腔健康云平台建设。
• 该平台整合诊疗资源，赋能诊所、医生和患者，提升诊疗流程数字化与智能化水平，增强公司在医疗业务领域的竞争优势。

关键信息

1. 公司概况

• 最新收盘价：29.36元
• 总股本/流通股本：8.82亿股 / 4.32亿股
• 总市值/流通市值：259亿元 / 127亿元
• 52周最高/最低价：29.97元 / 17.64元
• 资产负债率：20.1%
• 市盈率：35.42倍
• 第一大股东：田明，持股比例60.9%

2. 盈利预测与财务指标

3. 风险提示

• 行业复苏不及预期：口腔行业需求复苏可能低于预期。
• 新品类拓展受阻：公司新品类拓展可能未能达到预期。
• 盈利预测与估值偏差：未来盈利及估值可能未达预期。

投资建议

• 评级：增持
• 依据：公司业务表现稳健，毛利率与净利率提升，费用率下降，盈利增长显著。未来三年业绩增长预期良好，估值处于行业较低水平，具备投资价值。

财务报表概览

利润表

资产负债表

现金流量表

总结

美亚光电作为一家在色选机和CBCT业务领域具备显著优势的公司，2022年实现了良好的业绩增长，毛利率与净利率提升，费用率下降。公司未来三年预计保持稳健增长，尤其受益于疫后复苏与医疗数字化趋势。同时，公司积极推进数字化转型，强化其在医疗领域的竞争优势。基于其盈利预测与估值水平，中邮证券首次覆盖给予“增持”评级。然而，需关注口腔行业复苏、新品类拓展及盈利预测的不确定性。