20231025-浙商证券-美亚光电-002690.SZ-美亚光电2023年三季报点评_收入环比加速_看好医疗拓展潜力_4页_712kb

美亚光电（002690）2023年三季报分析总结

1. 业绩表现

• 2023年Q1-3：
  营业收入165.7亿元，同比增长105.0%；归母净利润56.3亿元，同比增长112%；扣非归母净利润55.0亿元，同比增长308%。
• 2023年Q3：
  营业收入69.0亿元，同比增长158.7%；归母净利润21.7亿元，同比下降67.9%；扣非归母净利润21.0亿元，同比下降102.8%。
  注：Q3净利润同比下滑主因与财务费用率增加及单季度一次性因素相关。

2. 成长性分析

• 色选机（基石业务）：
  营收占比58.26%，H1实现收入56.4亿元，同比增长522%。产品体系持续优化，海外市场增长潜力大。多款新品通过技术升级提升竞争力，产品竞争力有望进一步提升。
• 医疗设备（口腔CBCT）：
  营收占比31.32%，H1收入30.3亿元，同比增长128%。海外市场拓展顺利，新品高端坐式CBCT及“美亚美牙”云平台推动行业发展。预计在种植牙集采背景下，CBCT装机需求将快速提升，并于2024-2025年加速放量。
• X射线工业检测机：
  技术成熟，产品齐全，未来有望继续保持高增速。

3. 盈利能力分析

• 毛利率：
  2023年Q1-3毛利率52.24%，同比下滑0.32个百分点，主要受汇兑收益减少影响。高端产品持续推出有望稳定毛利率。
• 现金流：
  经营性现金流净额409亿元（YoY +20202%），占经营收益比例71.4%，现金流改善明显。

4. 估值与投资建议

• 估值：
  2023年10月25日收盘价对应PE为198倍。预计2023-2025年EPS分别为0.91、1.01、1.21元，对应PE分别为198倍、178倍、159倍。
• 评级：
  维持“买入”评级，核心看点为医疗设备业务（尤其是口腔CBCT在集采政策下的增长）和海外拓展。

5. 风险提示

• 市场竞争导致毛利率下降风险；海外拓展进度不及预期风险；新產品研发与推广不及预期；政策变化风险。