20220331-德邦证券-美亚光电-002690.SZ-疫情影响下CBCT销售仍具韧性_股权激励彰显长期增长信心_3页_801kb

美亚光电（002690）增持评级分析总结

核心内容概述

美亚光电（002690）是一家隶属于机械设备/专用设备行业的公司，当前股价为26.77元。证券分析师倪正洋与杨任重对该公司进行了深入研究，并给出了“增持”投资评级。报告指出，公司2021年全年实现收入18.13亿元，同比增长21%，归母净利润5.11亿元，同比增长17%，并实施了5.4亿元的现金分红。公司业务主要涵盖色选机、CBCT（牙科全景数字化成像设备）、X光工业检测设备等，其中CBCT业务表现尤为突出，收入增长显著，市场拓展取得积极进展。

主要观点

1. CBCT业务表现强劲

• 销售增长：2021年CBCT业务收入同比增长45%，累计销量突破1万台，进入多家公立医院供应链。
• 市场潜力：国内CBCT渗透率不足30%，未来增长空间较大。
• 海外市场拓展：首次出口至澳洲、非洲，并获得日本市场准入许可，全球市场份额有望进一步提升。

2. 财务表现与盈利预测

• 收入与利润增长：2021年公司实现营业收入18.13亿元，同比增长21.2%；归母净利润5.11亿元，同比增长16.6%。
• 盈利预测：分析师基于公司当前盈利能力，略微下调2022~2023年盈利预测，并新增2024年预测。预计2022~2024年公司归母净利润分别为6.4亿、7.7亿和9.0亿，对应PE分别为29倍、24倍和20倍，估值处于近10年较低区间。
• 盈利能力指标：毛利率保持在51.15%左右，净利率为28.18%，净资产收益率（ROE）达20.4%，预计未来将稳步提升。

3. 费用与成本控制

• 费用率变化：销售费用率同比上升0.18%，管理费用率上升0.29%，财务费用率下降0.93个百分点，整体费用率基本保持平稳。
• 研发投入：研发费用同比增长18%，维持较高水平，显示公司对技术发展的重视。

4. 财务健康状况

• 资产负债率：2021年为23.0%，预计未来几年将缓慢上升至27.9%，但整体仍处于较低水平。
• 流动比率：保持在3.7以上，显示公司具备较强的短期偿债能力。
• 经营现金流：2021年经营活动现金流为579百万元，预计未来将稳步增长，2024年有望达到972百万元。

关键信息

股票数据

• 总股本：678.27百万股
• 流通A股：332.54百万股
• 52周股价区间：26.77-57.49元
• 总市值：18,157.23百万元
• 每股净资产：3.69元

估值指标

• P/E（市盈率）：2021年为49.55倍，预计2022~2024年分别为28.53、23.74和20.13倍。
• P/B（市净率）：2021年为10.14倍，预计未来逐年下降至6.83倍。
• P/S（市销率）：2021年为10.02倍，预计未来逐步下降至6.63倍。
• EV/EBITDA：2021年为41.18倍，预计未来将降至14.41倍。
• 股息率：2021年为2.1%，预计未来逐年上升至4.7%。

盈利能力指标

• 毛利率：2021年为51.1%，预计未来将逐步提升至53.5%。
• 净利润率：2021年为28.2%，预计2022~2024年分别提升至30.3%、31.7%和32.9%。
• ROE：2021年为20.4%，预计未来将稳步增长至33.9%。
• 资产回报率：2021年为15.7%，预计未来将提升至24.5%。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：需关注齿科行业政策监管趋严、全球疫情反复以及行业竞争格局超预期恶化等风险。

分析师简介

• 倪正洋：德邦证券研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。
• 杨任重：德邦证券分析师，4年卖方行业研究经验，主要覆盖齿科设备、缝纫设备、机床刀具、减速器、阀门、仪器仪表等子板块。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持四个等级，分别对应相对市场表现20%以上、5%~20%、-5%~+5%、5%以下。
• 行业投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市，分别对应行业回报高于、接近、低于基准指数10%以上。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。报告中的信息和观点基于分析师的研究与判断，不保证其准确性或完整性。在法律许可范围内，德邦证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券并进行交易。未经授权，不得复制、转载或以其他方式使用本报告内容。