20210409-安信证券-美亚光电-002690.SZ-疫情下短期利润率下滑_21年CBCT增速有望快速恢复_5页_940kb

报告摘要

美亚光电在2020年受到疫情影响，导致营业收入和净利润均出现下滑。但公司通过调整经营策略和优化成本结构，逐步恢复生产运营。随着疫情缓解，公司预计2021年业绩将有所改善，尤其在CBCT业务方面有望快速复苏。公司持续加强技术研发和产品创新，拓宽高端医疗影像产品线，为长期增长奠定基础。

2020年业绩表现
- 营业总收入：14.96亿元，同比下降0.32%。
- 归属于上市公司股东的净利润：4.38亿元，同比下降19.53%。
- Q4营业收入：4.49亿元，同比下降0.44%；归母净利润：1.11亿元，同比下降22.06%。
- 营业收入基本持平，公司经营发展可持续。
业务结构分析
- 色选机业务：收入9.57亿元，同比增长2.08%。
- X射线工业检测机：收入6.65亿元，同比增长4.34%。
- 口腔CT：收入4.54亿元，同比下降6.15%。
- 口腔CT业务受市场竞争和汇率波动影响，毛利率下降。
- 2021年公司预计CBCT业务将快速恢复，推动毛利率稳中有升。
市场前景
- CBCT市场容量约30亿元，国内渗透率约20%，远低于海外40%~50%。
- 市场预计保持20%~30%的增速，未来增长空间广阔。
- 随着口腔种植业务的快速发展和价格下降，民营口腔机构采购意愿增强。
产品线拓展
- 2020年发布MyScan口内扫描仪，丰富高端医疗影像产品线。
- 耳鼻科CT通过注册认证，进一步提升公司竞争力。
投资评级
- 维持“买入-A”评级。
- 预计2021-2023年净利润分别为6.58亿元、7.92亿元和9.36亿元，对应EPS分别为0.97元、1.17元和1.38元。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	1,500.8	1,496.0	1,860.7	2,115.8	2,479.2
净利润	544.6	438.2	657.96	791.9	935.9
每股收益	0.81	0.65	0.97	1.17	1.38
每股净资产	3.53	3.40	3.68	4.18	5.00

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率	51.0	63.4	42.2	35.1	29.7
市净率	11.6	12.1	11.2	9.8	8.2
ROE	22.8%	19.1%	26.4%	28.0%	27.7%
ROIC	28.6%	26.9%	148.2%	87.0%	79.2%
毛利率	55.5%	51.8%	54.1%	54.3%	55.0%
净利润率	36.3%	29.3%	35.4%	37.4%	37.8%

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	21.1%	-0.3%	24.4%	13.7%	17.2%
营业利润增长率	21.5%	-19.2%	49.3%	20.2%	17.8%
净利润增长率	21.6%	-19.5%	50.2%	20.4%	18.2%
EBITDA增长率	24.0%	-8.3%	30.6%	21.1%	17.9%