20210610-兴业证券-上海机场-600009.SH-拟注入虹桥机场_货运站等资产_短期业绩有望大幅增厚_9页_1mb

上海机场（600009）总结

核心内容

上海机场股份有限公司（600009）正筹划以发行股份购买资产的方式，收购上海机场（集团）有限公司持有的虹桥机场100%股权、物流公司100%股权及浦东机场第四跑道相关资产，并拟非公开发行股份募集配套资金。此次交易预计构成重大资产重组，公司股票自2021年6月10日起停牌，停牌时间不超过10个交易日。

主要观点

• 短期业绩增厚：虹桥机场和货运站的盈利能力在疫情环境下仍强于上市公司，注入后将对短期业绩产生积极影响。
• 长期价值看好：疫情不会改变上海机场作为国际枢纽机场的长期发展趋势，行业正常化后有望开启新的产能周期。
• 资产完整性提升：通过收购虹桥机场和物流公司，有助于提升资产完整性，减少关联交易。
• 解决同业竞争：虹桥机场注入后，有助于解决集团内部同业竞争问题。
• 融资与扩建提速：未来上市公司有望通过资本市场融资，助力浦东机场四期扩建，打造世界一流的航空枢纽。

关键信息

拟注入资产情况

• 虹桥机场：

  • 为4级E类机场，是中国三大枢纽机场之一，拥有两条3400米平行跑道、两座独立航站楼。
  • 2020年国内客流快速恢复，已恢复至2019年同期水平。
  • 非航业务占比相对较低，但有税商业开发潜力较大，利润有望逐步提升。
  • 疫情前年净利润约为5亿元，其中免税业务贡献约2亿元。

• 物流公司：

  • 承接浦东机场货运站51%股权，提供货物处理、仓储、运输等服务。
  • 货运站2020年上半年营业总收入3.98亿元，净利润1.31亿元。
  • 货运站盈利稳定，净利润率长期保持在30%以上。

• 浦东第四跑道：

  • 2015年3月投产，长3800米，宽60米，附属建设12条快速出口滑行道。
  • 项目总投资25.8亿元，预计结算金额为10.03亿元。
  • 资产账面价值在投产6年后预计为20.8亿元。

财务预测

• EPS预测：2021年0.19元，2022年1.26元，2023年2.21元。
• PE预测：2021年257.6倍，2022年38.7倍，2023年22.1倍。
• 维持审慎增持评级：基于对未来业绩恢复和资产注入的预期。

风险提示

• 注入方案的不确定性。
• 疫情对业务恢复的影响。
• 免税合同的重大变化。
• 宏观经济增长失速。
• 国际贸易摩擦升级。
• 不确定性事件如空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等。

投资策略与盈利预测

• 疫情冲击不会改变上海机场的长期发展趋势。
• 随着国内客流恢复，虹桥机场和浦东机场的业务有望逐步恢复。
• 新免税合同将提升机场收入，尤其在低客流情况下。
• 预计2021-2023年EPS分别为0.19、1.26、2.21元，PE分别为257.6、38.7、22.1倍，维持审慎增持评级。

财务数据

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 评级：审慎增持。
• 依据：短期业绩有望增厚，长期价值显著，且资产注入有助于提升公司运营效率和市场竞争力。

结论

上海机场的资产注入计划为公司带来短期业绩提升和长期价值增长的双重机遇，尤其在疫情后国内客流快速恢复和免税业务结构调整的背景下，公司有望迎来新的发展周期。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持审慎增持的评级。