20221031-东吴证券-上海机场-600009.SH-整合虹桥协同发展_等待国际客流修复_3页_629kb

上海机场（600009）总结

核心内容

上海机场（600009）作为中国最大的空中口岸，目前处于疫情后的复苏阶段。公司通过收购虹桥公司、物流公司以及浦东第四跑道，实现了对上海两大机场的协同发展，进一步增强了其在长三角地区的综合竞争力。尽管短期内受疫情冲击影响，业绩仍处于亏损状态，但随着国际客流逐步恢复和国内出行需求回暖，公司有望实现业绩反转。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度，公司营收和归母净利润均出现大幅下滑，但随着收购资产的整合，2023年和2024年预计实现显著增长，归母净利润将分别达到18.84亿和34.04亿元，增长幅度分别为171.31%和80.66%。
• 盈利预测：基于对历史报表的追溯调整及近期疫情情况，公司2023年和2024年的PE分别为74.27倍和41.11倍，显示出估值逐步回归合理区间。
• 战略布局：通过整合浦东和虹桥两大机场资源，公司有望提升整体运营效率，增强国际航空枢纽地位。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司是国际通航复苏的核心标的，长期受益于长三角一体化发展。

关键信息

2022年三季报数据

• 营业收入：16.03亿元，同比-19.1%
• 归母净利润：-5.80亿元
• 浦东+虹桥起降架次：9.4万架次，同比-28.2%
• 旅客吞吐量：915.8万人，同比-39.2%

收购与整合

• 收购完成时间：2022年7月23日，完成对虹桥公司、物流公司及浦东第四跑道的收购。
• 追溯调整：自2022年7月起，公司开始同时披露浦东、虹桥两场经营数据，并对历史报表进行追溯调整。
• 含虹桥资产的前三季度收入：41.29亿元，同比-32.1%
• 含虹桥资产的前三季度归母净利润：-21.03亿元

航季调整

• 冬春航季计划：2022年10月30日至2023年3月25日执行，浦东和虹桥国内客运航班数与上一航季基本持平。
• 浦东航班日均：1382架次
• 虹桥航班日均：747架次
• 新增国际航班：近期将新增数条国际航班，有助于提升国际客流。

财务预测

财务指标

风险提示

• 疫情反复：可能继续影响居民出行意愿
• 宏观经济波动：可能对航空业造成压力
• 海南自贸港建设进度：可能影响公司相关业务发展

市场数据

投资评级标准

• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

行业投资评级

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上

总结

上海机场正处于疫情后的恢复期，通过整合虹桥机场资源，公司有望在未来几年实现业绩反转。尽管当前仍面临疫情带来的挑战，但随着国际客流逐步恢复和国内出行需求回暖，公司具备较强的增长潜力。投资者可关注其在长三角一体化发展中的战略地位及国际航空枢纽的竞争力提升。