20170313-东北证券-华正新材-603186.SH-覆铜板景气利润提升_轻量化市场爆发在即_19页_1mb

华正新材（603186）深度报告总结

核心内容

华正新材是一家专注于覆铜板及先进材料研发生产的公司，其核心业务为覆铜板，同时积极拓展轻量化材料市场。公司凭借在电子材料领域的深厚积累和战略布局，正处于业绩增长和行业景气周期的双重驱动下，展现出良好的发展潜力。

主要观点

• 覆铜板业务进入景气周期：受益于PCB行业需求增长，尤其是汽车电子和通讯行业的带动，覆铜板价格持续上涨，公司毛利率显著提升。
• 轻量化材料市场前景广阔：公司热塑性蜂窝板材料成功切入新能源物流车车厢应用，具有显著的轻量化优势，可减轻30%以上的重量，有助于提升续航能力和载重比。
• 公司具备较强竞争优势：覆铜板行业集中度高，公司作为大体量客户，议价能力较强；在轻量化材料领域，公司技术领先，已实现批量供货。
• 业绩预测乐观：预计2016-2018年每股收益分别为0.62元、1.94元和3.00元，公司整体盈利能力和增长潜力被看好。
• 市场空间巨大：新能源物流车市场在2017年有望爆发，公司产品在车厢前装市场空间约15亿元，未来在集装箱、活动板房等领域也有巨大增长空间。

关键信息

覆铜板业务

• 行业现状：覆铜板是PCB制造的基础材料，广泛应用于电子产品制造领域，市场需求稳中有升。
• 成本结构：覆铜板成本中，铜箔和玻纤布占比最大（80%-90%），两者进入上涨周期，推动覆铜板价格上涨。
• 公司布局：公司通过技术改造和产能扩张，增强了在覆铜板领域的竞争力，2016年毛利率达到17.24%，创2011年以来新高。
• 未来展望：预计2017年公司覆铜板业务毛利率将超过18%，整体毛利率有望突破22%。

轻量化材料业务

• 产品优势：热塑性蜂窝板具有轻质、高强度、环保等特性，适用于新能源物流车、集装箱等多种应用场景。
• 市场潜力：新能源物流车市场在2017年有望爆发，预计销量将超过10万辆，带动蜂窝板材料需求增长。
• 应用前景：公司产品已应用于东风等厂商，未来在传统物流车轻量化改造和新领域拓展中具有巨大市场空间。

财务预测

• 财务指标：2016-2018年，公司营业收入和净利润均呈现快速增长趋势，其中2017年净利润增长尤为显著。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.62元、1.94元和3.00元，公司估值指标如市盈率、市净率等逐步下降，显示成长性良好。
• 现金流情况：公司经营活动现金流显著增长，2017年预计达到287百万元，显示盈利质量较高。

风险提示

1. 原材料铜箔和玻纤布价格波动或供应不足可能影响公司成本控制。
2. 蜂窝板材料在实际应用和销售方面可能未达预期，影响市场拓展速度。

行业背景

• PCB行业增长：全球PCB行业保持稳定增长，2017年预计达到642亿美元，中国成为全球最大的PCB生产基地。
• 新能源汽车推动：新能源汽车及动力电池行业快速发展，带动铜箔需求，特别是锂电铜箔产能结构变化，加剧了市场供需矛盾。
• 政策支持：国家对新能源物流车的补贴政策推动其市场普及，同时对车体轻量化提出明确要求，促进轻量化材料需求。

产品结构

• 覆铜板产品：主要包括FR-4环氧玻纤布基覆铜板、铝基覆铜板、CEM-3等，覆盖多个高性能和环保型产品。
• 轻量化材料：热塑性蜂窝板、SMARTCOVER轻质功能组件等，适用于汽车、建筑、航空等多个领域。

公司背景

• 集团支持：公司为华立集团旗下的子公司，依托集团资源，在电力、医疗、新材料等领域具有较强的协同效应。
• 技术积累：公司在树脂改性、层压、涂布等核心技术方面具有深厚积累，产品竞争力强。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司核心业务和轻量化材料业务均处于增长周期，盈利能力和市场前景良好，估值逐步下降，投资价值凸显。

附录：关键财务数据

结论

华正新材凭借其在覆铜板行业的核心地位和对轻量化材料市场的精准布局，正处于业绩增长和行业景气周期的双重机遇中。随着新能源汽车和PCB行业的持续发展，公司有望在未来几年实现业绩的大幅增长，成为行业中的领先企业。