2017-功率半导体：大国重器，战略性投资机遇时不我待_27页_2mb

功率半导体：大国重器，战略性投资机遇时不我待

核心内容

功率半导体作为电子行业的重要组成部分，是高铁、汽车、光伏、电网输电等关键领域的上游核心零部件，具有重要的战略地位。随着国家对半导体产业的重视，功率半导体国产化进程加快，成为实现集成电路自主可控的关键一环。预计经过5-10年的发展，我国将出现一两家企业跻身国际一线梯队。

主要观点

• 行业格局：目前IGBT及中高压MOSFET市场由欧美日企业主导，而二极管、晶闸管、中低压MOSFET市场国内厂商正在逐步替代。
• 景气周期：功率半导体产业正进入前所未有的景气周期，MOSFET和二极管市场供需紧张，订单出货比值上升，交货周期延长。
• 汽车电动化推动需求增长：随着汽车电动化趋势加速，汽车功率半导体用量翻倍，预计到2030年汽车电子成本占比将达50%。
• 进口替代加速：国内厂商在中低端市场具有成本优势，毛利率高于海外厂商，市场份额有望持续扩大。
• 碳化硅技术革命：碳化硅器件在效率、耐高温、耐高压等方面具有显著优势，未来将成为下一代功率半导体主流，国内厂商有望实现弯道超车。
• 投资逻辑：功率半导体作为年产值约200亿美元的大产业，具有明确的国产替代趋势，国家资本支持、行业景气周期、技术升级三大逻辑支撑投资价值。

关键信息

产业趋势

1. 供需紧张，景气周期显著：

   • 2017年9月起，功率MOSFET供不应求，国内厂商普遍涨价。
   • 二极管订单出货比值达到1.4，交货期延长至5.8个月，供需缺口显著。
   • 行业巨头如达尔科技关闭海外工厂，加剧产能紧张。

2. 汽车电动化推动增长：

   • 电动汽车单车功率半导体用量从338美元增至704美元，增长108%。
   • 汽车功率器件在总半导体成本中占比从21%提升至55%。
   • 充电桩及车载充电器是新增功率器件需求的重要来源。

3. 进口替代空间广阔：

   • 二极管、晶闸管等中低端产品进口替代率稳步上升。
   • 国内厂商成本优势明显，毛利率高于台系及欧美厂商。

4. 碳化硅技术优势明显：

   • 碳化硅在效率、耐压、耐高温等方面优于硅基器件。
   • 碳化硅器件单价持续下降，预计未来将大规模替代硅基器件。
   • 汽车应用将加速碳化硅渗透率提升，预计2019-2020年电动车动力系统将导入碳化硅。

5. 国内产业链初具雏形：

   • 碳化硅产业链涵盖衬底、外延、器件制造等环节，国内厂商在SBD、MOSFET等产品上已有量产能力。
   • 国内企业如扬杰科技、捷捷微电、华微电子等已形成一定市场竞争力。

重点公司分析

风险提示

• 半导体国产替代进程不及预期。
• 技术研发与产业化进展可能受制于外部环境或技术瓶颈。

投资策略

• 行业评级：看好
• 公司评级：强烈推荐扬杰科技，推荐捷捷微电，中性华微电子。
• 逻辑支撑：国家政策支持、行业景气周期、技术进步推动碳化硅应用、国内厂商具备成本与产能优势。

结论

功率半导体作为支撑国家重大基础设施与新兴技术应用的核心产业，正迎来前所未有的发展机遇。国内企业在中低端市场已具备明显优势，同时在碳化硅等新兴技术领域具备弯道超车潜力。建议关注具备核心技术与市场竞争力的龙头企业，把握行业增长红利。