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功率半导体：大国重器，战略性投资机遇时不我待

核心内容概述

功率半导体是支撑国家关键基础设施和新兴技术领域的重要核心零部件，广泛应用于汽车、高铁、光伏、电网输电等系统。作为半导体产业的重要分支，其年产值约200亿美元，具备较高的战略地位。随着国家政策支持和市场需求增长，功率半导体产业正迎来前所未有的发展机遇，尤其是在国产替代和碳化硅技术革命的推动下。

主要观点

• 战略地位突出：功率半导体是实现我国集成电路产业自主可控的关键环节，国家大基金及地方产业基金将提供持续支持。
• 行业格局清晰：高端市场由欧美日企业主导，中低端市场国内厂商逐步替代，进口替代率持续上升。
• 景气周期到来：2017年功率器件市场供需紧张，价格上调，订单出货比值上升至历史高峰，行业进入景气周期。
• 汽车电动化推动增长：电动车功率器件用量翻倍，带动功率半导体需求快速增长，未来汽车电子成本占比有望达50%。
• 碳化硅技术引领未来：碳化硅器件具有高效率、高耐压、高耐温等优势，是下一代功率半导体的发展方向，国内厂商具备弯道超车潜力。

关键信息

产业现状

• 功率半导体主要应用于IGBT、MOSFET、功率二极管及整流桥，三类产品占据约80%的市场份额。
• 2016年全球功率分立器件市场容量为187亿美元，国内厂商市场占有率不足1%，替代空间巨大。
• 2017年半导体产业进入景气周期，Gartner预测全球半导体产值将突破4000亿美元。

产业趋势

• 短期景气：功率器件供需紧张，MOSFET、二极管价格上调，交货期延长。
• 中长期增长：汽车电动化推动功率器件用量翻倍，充电桩和车载充电器成为新增需求点。
• 进口替代加速：国内厂商在成本控制、响应速度等方面优于海外厂商，二极管、晶闸管替代率稳步上升。
• 碳化硅技术突破：碳化硅器件在效率和尺寸方面优于硅基器件，成本持续下降，渗透率提升，预计未来将逐步替代传统器件。

投资机会

• 国家政策支持与市场需求增长双重驱动，功率半导体产业具备长期投资价值。
• 国内企业具备成本与规模优势，有望在中低端市场进一步扩大份额。
• 碳化硅产业链初具雏形，国内厂商具备替代国际巨头的潜力。

重点公司分析

扬杰科技（300373.SZ）

• 市场地位：国内功率二极管及整流桥领域龙头，市场份额国内第一。
• 竞争优势：采用一体化模式，综合成本低于海外厂商。
• 业绩预测：2017-2019年净利润分别为2.96亿元、4.8亿元、5.76亿元，同比增长分别为46.47%、62.54%、19.86%。
• PE预测：对应2017-2019年PE分别为39.1倍、24.1倍、20.1倍。

捷捷微电（300623.SZ）

• 市场地位：国内晶闸管领域龙头企业，市场份额领先。
• 发展趋势：受益于晶闸管国产替代，未来三年业绩预计持续放量。
• 业绩预测：2017-2019年归属上市公司股东净利润分别为1.6亿元、2.2亿元、2.8亿元，同比增长分别为37.9%、37.5%、27.2%。
• PE预测：对应2017-2019年PE分别为44.8倍、32.6倍、25.6倍。

华微电子（600360.SH）

• 市场地位：国内产品线最全的功率器件企业，覆盖二极管、晶闸管、MOSFET、IGBT等。
• 竞争优势：拥有4-6寸线产能，打通芯片到封装全产业链。
• 业绩预测：2017-2018年归属上市公司净利润分别为0.8亿元、1.1亿元、1.4亿元，同比增长分别为95.1%、37.5%、27.3%。
• PE预测：对应2017-2018年PE分别为72.2倍、52.5倍、41.2倍。

风险提示

• 国产替代不及预期：若替代进程受阻，可能影响行业增长速度。
• 技术与产能瓶颈：碳化硅等新技术的产业化仍面临挑战。

投资建议

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 投资逻辑：国家政策支持、市场需求增长、国产替代加速、技术升级（如碳化硅）。
• 重点推荐：功率半导体细分领域龙头，如扬杰科技、捷捷微电、华微电子等。

未来展望

• 5-10年目标：我国有望出现一两家进入国际一线梯队的功率半导体企业。
• 技术路线：碳化硅与氮化镓将引领下一代功率半导体技术，国内厂商有望实现技术突破与市场替代。

总结

功率半导体作为国家战略性产业，未来将受益于政策支持、市场需求增长及技术革新，尤其是碳化硅技术的快速发展。国内厂商在成本控制、产能扩张、技术整合等方面具备优势，有望在中低端市场实现全面替代，并在高端市场逐步突破。当前行业已进入景气周期，投资机会显著，建议关注具备核心技术与市场优势的龙头企业。