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功率半导体：大国重器，战略性投资机遇时不我待

核心内容概述

功率半导体是电子行业中的关键组成部分，广泛应用于高铁、汽车、光伏、电网输电等国家重大基础设施领域，具有极高的战略价值。随着国家政策支持及市场需求增长，功率半导体产业正迎来前所未有的发展机遇。国内厂商在中低端市场已取得显著优势，同时在碳化硅等新一代半导体材料领域具备弯道超车的潜力。

主要观点与关键信息

1. 功率半导体的战略地位

• 功率半导体是智能电网、高铁、汽车等关键系统的上游核心零部件，对实现我国集成电路产业自主可控至关重要。
• 国家大基金及地方产业基金将重点支持功率半导体产业，推动其向中高端市场发展。
• 未来5-10年内，我国有望出现一两家跻身国际一线梯队的功率半导体企业。

2. 行业格局分析

• 高端市场：由欧美日企业主导，主要涉及IGBT、中高压MOSFET等产品。
• 中低端市场：国内厂商在二极管、晶闸管、中低压MOSFET等领域逐步替代海外品牌，进口替代率持续上升。
• 成本优势：国内厂商在成本控制方面表现优于海外企业，毛利率普遍高于台系及欧美厂商。

3. 产业趋势分析

3.1 产业进入景气周期

• 2017年9月起，功率MOSFET供不应求，价格上调20%。
• 二极管订单出货比值持续上升，二季度达到1.4，交货周期延长。
• 全球半导体产值突破4000亿美金，行业整体进入景气周期。

3.2 汽车电动化推动功率器件需求翻倍

• 电动汽车功率器件单车ASP（平均销售价格）为704美元，是传统燃油车的两倍。
• 汽车电子成本占比预计到2030年将达50%，功率器件在其中占比提升至55%。
• 新增应用包括车载充电机、电机驱动逆变器、充电桩等，显著拉动功率半导体需求。

3.3 进口替代进程加速

• 当前国内厂商在功率二极管及整流桥领域市场份额已居国内第一，但在IGBT、MOSFET领域替代刚刚起步。
• 二极管国际巨头达尔科技、NXP等，其最大市场在中国，表明国产替代空间巨大。

3.4 碳化硅技术引领行业变革

• 碳化硅器件具备高效率、高功率密度、高耐温等优势，是下一代功率半导体的发展方向。
• 碳化硅市场渗透率目前不足1%，但成本持续下降，预计未来将逐步替代硅基器件。
• 国内已初步形成碳化硅产业链，包括衬底、外延、器件制造等环节。

4. 国内重点企业分析

4.1 扬杰科技（300373.SZ）

• 国内功率二极管及整流桥领域龙头，市场份额国内第一。
• 采用一体化模式，成本优势明显，毛利率高于台系厂商。
• 2017-2019年净利润预计分别为2.96亿、4.8亿、5.76亿，对应PE分别为39.1倍、24.1倍、20.1倍。
• 未来将拓展至MOSFET、IGBT等高功率器件领域。

4.2 捷捷微电（300623.SZ）

• 国内晶闸管领域龙头，市场份额领先。
• 与海外厂商相比，具备更强的成本控制和响应能力。
• 2017-2019年净利润预计分别为1.6亿、2.2亿、2.8亿，对应PE分别为44.8倍、32.6倍、25.6倍。

4.3 华微电子（600360.SH）

• 国内产品线最广的功率器件企业，覆盖二极管、晶闸管、MOS管、IGBT等。
• 建立了从芯片到封装的全产业链体系，具备较强的竞争力。
• 2017-2018年净利润预计分别为0.8亿、1.1亿，对应PE分别为72.2倍、52.5倍。

风险提示

• 半导体国产替代进程可能不及预期，影响行业增长速度。

行业评级

• 半导体行业评级：看好
• 汽车电子：看好
• 消费电子：看好

总结

功率半导体作为国家战略性产业，其发展受到政策与市场需求的双重推动。国内厂商在中低端市场已取得明显优势，同时在碳化硅等新兴技术领域具备弯道超车的潜力。随着汽车电动化、光伏、智能电网等应用的快速发展，功率半导体行业将进入快速增长期，投资价值显著。