20200508-财通证券-社会服务2019年年报及2020年一季报分析_至暗时刻已过_触底反弹开始_12页_958kb

社会服务行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年及2020年第一季度社会服务行业整体表现及子行业分化情况，指出行业已度过至暗时刻，开始触底反弹。报告重点覆盖了40家社会服务个股，结合宏观经济数据与个股表现，对化妆品、旅游产业链、酒店等子行业进行了深入剖析，并对部分重点公司进行了投资推荐。

主要观点

• 行业整体表现：2019年社零增速降至2003年以来最低，2020年一季度因新冠疫情进一步下滑。社会服务板块在2019年及2020年Q1表现低迷，但已进入复苏阶段。
• 疫情对行业影响：疫情对可选消费行业造成较大冲击，尤其是旅游相关子行业（如免税、酒店、景区等）受影响明显，而化妆品板块因线上销售和必需属性表现相对稳健。
• 复苏迹象：随着疫情控制和各地政策逐步放松，旅游市场开始恢复，酒店入住率有望提升，化妆品消费在购物节和促销政策推动下预计反弹。
• 投资推荐：报告重点推荐旅游产业链龙头公司（首旅酒店、锦江酒店、中国国旅）及化妆品板块代表企业珀莱雅。

关键信息

1. 宏观经济与社零数据

• 2019年社零增速降至2003年以来最低值，4月和10月分别为7.2%。
• 2020年2月社零增速为-20.5%，3月为-15.8%。
• 社会服务行业在2019年实现营收1,529亿元，同比增长1.46%；归母净利润105亿元，同比下降5.93%。
• 2020年Q1实现营收197亿元，同比下降45.39%；归母净利润-14亿元，同比下降136.9%。

2. 子行业分析

化妆品板块

• 受疫情影响较小，线上销售弥补线下损失。
• 2019年保持较高增速，尤其在“6.18”和“双十一”期间表现突出。
• 疫情后购物节增多，消费促进政策落地，有望回补销售空缺。

旅游产业链

• 免税行业受疫情影响较大，但政策支持及海南旅游发展带来复苏希望。
• 酒店行业受冲击严重，入住率下滑，但复工及政策支持带来复苏契机。
• 国内游市场在“五一”假期后逐步恢复，出境游则仍需关注全球疫情发展。

酒店板块

• 首旅酒店和锦江酒店在2019年及2020年Q1均表现不佳，但复苏迹象初现。
• 首旅酒店2020年Q1营收下降58.8%，归母净利润下降811%。
• 锦江酒店2020年Q1营收下降34.41%，归母净利润下降42.26%。

景区板块

• 景区行业受疫情影响严重，多数公司2020年Q1业绩大幅下滑。
• 宋城演艺、中青旅等公司业绩表现较差，部分公司营收甚至出现负增长。

3. 重点公司推荐

• 首旅酒店：2019年营收83.11亿元，归母净利润8.85亿元；2020年Q1营收下降58.8%，归母净利润下降811%。
• 锦江酒店：2019年营收150.99亿元，归母净利润10.92亿元；2020年Q1营收下降34.41%，归母净利润下降42.26%。
• 中国国旅：2019年营收479.66亿元，归母净利润46.29亿元；2020年Q1营收下降44.23%，归母净利润下降105.21%。
• 珀莱雅：2019年营收31.24亿元，归母净利润3.93亿元；2020年Q1营收下降5.25%，归母净利润下降14.72%。

4. 投资评级与风险提示

• 投资评级：整体为“增持”，部分公司如首旅酒店、锦江酒店、中国国旅、珀莱雅被重点推荐。
• 风险提示：宏观经济回暖不及预期、疫情发展不确定。

表格摘要

图表摘要

• 图1：2019年社零增速最低为7.2%。
• 图2：重点覆盖公司股价在2019年1月至2020年4月呈现波动态势。
• 图3：重点公司PE在2019年1月至2020年4月持续回调。
• 图4：覆盖公司涨跌幅前20中珀莱雅、丸美股份等表现优异。
• 图5-8：2019年及2020Q1重点公司营收与净利润数据呈现负增长。
• 图9-10：扣非归母净利润同样出现大幅下滑。
• 图11-13：三亚海棠湾免税店进店旅客、购物旅客及客单价稳步增长。
• 图14-15：中国国旅2019年业绩增长良好，2020Q1受疫情影响严重。
• 图16-17：锦江酒店、首旅酒店2019年及2020Q1业绩表现不佳。
• 图18-20：珀莱雅2019年表现优异，2020Q1业绩总体稳健。
• 图21：2019年国内旅游市场表现不佳，但“五一”假期后逐步恢复。

结论

社会服务行业经历了2019年及2020年Q1的至暗时刻，但随着疫情逐步控制和政策支持，行业开始触底反弹。化妆品板块表现相对稳健，旅游产业链虽受疫情影响较大，但已进入复苏阶段。重点推荐首旅酒店、锦江酒店、中国国旅及珀莱雅，预计未来6个月行业整体表现优于市场，投资评级为“增持”。