社服行业2020年报2021年一季报综述：业绩至暗时刻已过，行业预计年内全面复苏-20210506-山西证券-29页_796kb

社会服务行业2020年报及2021年一季度综述

核心内容概览

2020年，受疫情影响，社会服务行业（申万分类）整体营收与归母净利润大幅下滑，分别下降30.28%与98.67%。2021年一季度，行业逐步复苏，营收同比增长113.8%，恢复至2019年同期的86.04%。归母净利润同比增长363%，恢复至2019年同期的55.83%，表明行业已度过业绩最差时期，预计年内全面复苏。

主要观点

• 行业整体恢复：2021年一季度，社会服务行业营收与净利润均实现显著增长，但复苏速度不一，其中免税板块恢复最快，酒店、景区次之，旅游综合与餐饮恢复相对缓慢。
• 子板块分化明显：
  • 免税：受益于政策支持与销售策略优化，2020年营收与净利润均实现增长，2021年一季度进一步增长，成为行业增长引擎。
  • 酒店：龙头公司持续扩张，行业集中度提升，但整体仍受疫情反复影响，部分公司亏损。
  • 景区：自然景区与人工景区均有所恢复，但人工景区因疫情管控影响，恢复速度较快。
  • 旅游综合：受出境游影响较大，业绩仍显低迷，预计全年承压。
  • 餐饮：连锁化加速，部分企业盈利，但整体仍受疫情影响。
• 投资建议：行业复苏趋势明显，重点推荐中国中免、首旅酒店、锦江酒店、宋城演艺、广州酒家等公司，认为其在政策支持与市场恢复中具备较强的竞争力。

关键信息

行业整体表现

• 2020年：

  • 营收：996.2亿元，同比-30.28%
  • 归母净利润：1.28亿元，同比-98.67%
  • 毛利率：31.74%，同比-12.97%
  • 净利率：0.91%，同比-6.75%
  • 整体费用率：23.72%，同比-10.11%

• 2021年一季度：

  • 营收：291.2亿元，同比+113.8%
  • 归母净利润：19.27亿元，同比+363%
  • 毛利率：32.93%，同比+7.68%
  • 净利率：8.31%，同比+21.12%
  • 整体费用率：20.14%，同比-20.22%

子行业表现

免税

• 2020年：

  • 营收：525.95亿元，同比+9.65%
  • 归母净利润：61.39亿元，同比+32.62%
  • 毛利率：40.64%，同比-8.75%
  • 净利率：13.95%，同比+2.66%

• 2021年一季度：

  • 营收：181.35亿元，同比+137.49%
  • 归母净利润：28.48亿元，同比+2473%
  • 毛利率：39.11%，同比-3.44%
  • 净利率：18.78%，同比+25.01%

酒店

• 2020年：

  • 营收：171.49亿元，同比-35.53%
  • 归母净利润：-8.29亿元，同比-139.99%
  • 毛利率：21.37%，同比-63.78%
  • 净利率：-4.52%，同比-13.12%
  • 整体费用率：31.05%，同比-44.16%

• 2021年一季度：

  • 营收：41.05亿元，同比+22.25%
  • 归母净利润：-4.94亿元，同比-5.73%
  • 毛利率：28.02%，同比+12.15%
  • 净利率：-11.56%，同比+5.6%
  • 整体费用率：33.12%，同比-6.49%

景区

• 2020年：

  • 自然景区营收：26.72亿元，同比-52.97%
  • 人工景区营收：10.16亿元，同比-65.30%
  • 自然景区归母净利润：-4.28亿元，同比-141.08%
  • 人工景区归母净利润：-18.22亿元，同比-231.9%

• 2021年一季度：

  • 自然景区营收：5.65亿元，同比+135.32%
  • 人工景区营收：3.35亿元，同比+130.75%
  • 自然景区归母净利润：-1.65亿元，同比+58.4%
  • 人工景区归母净利润：1.11亿元，同比+327.44%

旅游综合

• 2020年：

  • 营收：164.74亿元，同比-66.76%
  • 归母净利润：-35.14亿元，同比-1665.82%
  • 毛利率：16.71%，同比-0.91%
  • 净利率：-23.68%，同比-23.73%
  • 整体费用率：29.89%，同比+15.51%

• 2021年一季度：

  • 营收：31.39亿元，同比-27.16%
  • 归母净利润：-4.02亿元，同比-34.85%
  • 毛利率：16.62%，同比+6.25%
  • 净利率：-14.84%，同比+2.44%
  • 整体费用率：33.12%，同比+6.49%

餐饮

• 2020年：

  • 营收：57.77亿元，同比-11.91%
  • 归母净利润：3.95亿元，同比-31.65%
  • 毛利率：35.45%，同比-17.63%
  • 净利率：6.45%，同比-2.28%
  • 整体费用率：27.26%，同比-13.91%

• 2021年一季度：

  • 营收：13.88亿元，同比+44.89%
  • 归母净利润：-0.08亿元，同比+90.1%
  • 毛利率：30.18%，同比+7.53%
  • 净利率：-0.92%，同比+8.7%
  • 整体费用率：29.21%，同比-0.01%

重点关注公司及投资建议

风险提示

• 疫情对旅游行业影响超预期风险
• 宏观经济波动
• 免税政策变化
• 酒店行业供需变化
• 景区门票下降风险
• 疫情扩散时间延长及传播范围扩大风险
• 行业系统性风险
• 突发事件或不可控灾害风险