20220704-西部证券-2022年上半年食品饮料行业前瞻_至暗时刻已过_后半场否极泰来_13页_544kb

食品饮料行业2022年上半年前瞻总结

核心结论

• 行业整体表现：2022年第二季度，食品饮料行业受疫情需求受损及前期成本高位影响，业绩承压，但白酒需求刚性、餐饮产业链快速修复，表现相对较好。
• 下半年展望：随着经济和疫情的环比修复，行业整体可乐观看待。重点在于真实消费需求恢复、政策刺激及中报业绩表现。
• 板块配置建议：板块估值已修复至疫情前水平，整体配置性价比较高。高端酒具备更强投资价值，建议优先布局。

白酒板块分析

主要观点

• 高端酒表现稳健：高端酒需求刚性，受疫情影响较小，业绩平稳，具备较强的确定性。推荐贵州茅台、泸州老窖。
• 次高端酒控节奏：次高端酒受宴席受限影响，增长有所放缓，但多数酒企仍能完成全年目标。推荐舍得酒业，关注山西汾酒、酒鬼酒。
• 行业趋势：疫情后消费场景逐步恢复，高端酒将率先受益，且头部酒企在渠道和品牌力方面更具优势。

关键信息

• 贵州茅台：i茅台上线带来增量，渠道库存维持周期性低位，全年目标有望实现。
• 五粮液：控货挺价，端午动销双位数增长，库存良性，全年节奏控制良好。
• 泸州老窖：国窖价格上调，产品结构优化，全年目标有望顺利推进。
• 舍得酒业：控货挺价，淡季实现量价齐升，品牌活力提升。
• 酒鬼酒：省内动销恢复良好，省外市场库存逐步消化，全年任务有望完成。
• 洋河股份：回款进度快于预期，梦系列价格小幅下调但未引发负面反馈。
• 今世缘：省内动销受疫情影响，但通过活动推进，Q2末有望完成回款目标。

大众品板块分析

主要观点

• 啤酒板块：Q2销量受疫情影响，但Q3销量有望边际改善。成本端改善明确，推荐青岛啤酒、重庆啤酒，关注燕京啤酒。
• 调味品板块：疫后需求恢复明显，C端恢复快于B端。推荐千禾味业（费用节省带来高弹性）、海天味业（餐饮渠道龙头）。
• 乳制品板块：需求韧性较强，原奶价格回落带来毛利改善。推荐伊利股份（澳优并表贡献增量）、妙可蓝多（市占率提升、电商投入）。

关键信息

• 啤酒：头部企业如华润、青啤、重啤在5月销量恢复，6月有望正增长。成本端改善明确。
• 千禾味业：费用节省带来业绩弹性，Q2收入稳健增长。
• 海天味业：Q2提价效应显现，收入稳健增长，利润小幅提升。
• 妙可蓝多：奶酪棒持续增长，费用缩减，电商投入增强。

风险提示

• 经济复苏不及预期：若下半年政策刺激效果不佳，可能影响消费场景和居民消费力恢复。
• 疫情好转不及预期：若疫情反复，将对消费场景和居民收入造成持续压力。
• 成本上涨：若原材料或包材价格回升，可能削弱企业盈利能力。

投资建议

• 白酒：首推贵州茅台、泸州老窖，次推舍得酒业，关注山西汾酒、酒鬼酒。
• 啤酒：重点推荐青岛啤酒、重庆啤酒，建议关注燕京啤酒。
• 调味品：推荐千禾味业（短期），关注海天味业（中长期）。
• 乳制品：推荐伊利股份、妙可蓝多，关注其成本改善及市场结构优化带来的业绩增长。

行业评级

• 行业评级：超配
• 评级变动：维持

总结

2022年上半年，食品饮料行业整体承压，但白酒板块表现相对较好，尤其高端酒业绩稳健。随着下半年经济和疫情逐步修复，行业迎来复苏机遇。啤酒、调味品、乳制品等大众品板块也呈现边际改善迹象，成本回落与需求恢复形成共振。建议投资者关注高端酒企及疫后需求修复能力强的标的，把握下半年行业复苏带来的投资机会。