20230427-招商银行-2023年4月宏观经济月报_海外衰退渐近_国内复苏分化_22页_4mb

2023年4月宏观经济月报总结

国内经济复苏概况

• GDP增速超预期：一季度GDP同比增长4.5%，主要由出口和消费拉动。
• 经济结构特征：服务业强于制造业，公共部门强于私人部门。工业增长低于GDP增速，服务业生产同比增长67%。
• 投资分化：基建投资累计同比增长108%，房地产投资同比降幅扩大至-58%。制造业投资同比增长7%，但增速环比有所下降。

中国经济数据亮点

• 消费复苏：3月社会消费品零售总额同比增长106%，两年平均33%，餐饮消费增速尤为强劲。
• 金融数据：新增人民币贷款389亿，高于预期。新增社融538亿，M2同比增速上升至12.7%。
• 财政收支：财政收入增速由负转正，达5.5%；财政支出累计完成进度高于往年，聚焦基建和科技领域。

海外经济与美国货币政策

• 美国通胀：CPI同比5%，核心CPI同比5.6%，能源和食品通胀拖累明显，服务通胀趋于软化。
• 美国经济活动：ISM PMI指数回落，制造业低于荣枯线，服务业有所修复，劳动参与率加速恢复。
• 美联储政策转向：加息周期可能进入尾声，预计于2023年底开始降息，但市场预计幅度在25-50BP。

结论与前瞻性判断

• 整体经济复苏分化，在消费端表现良好，生产端受限于需求和预期。
• 房地产市场持续承压，基建和制造业投资修复斜率较缓，但韧性依然存在。
• 美国经济或将进入浅衰退，主要依赖超额储蓄支撑；而我国通胀压力低，CPI和PPI数据维持低位，但通缩风险上升。

分析观点

当前经济面临增长动能分化与通胀下行压力，需关注结构性风险，审慎判断货币政策方向与财政发力节奏。