20230427-国盛证券-招商银行-600036.SH-23Q1其他非息表现较好_零售资产质量边际恢复_5页_727kb

招商银行2023年第一季度业绩分析

业绩指标

• 营收：Q1营收906.36亿元，同比下降14.7%，主要受到净息差和手续费收入下滑的拖累。
• 净利润：Q1归母净利润388.39亿元，同比增长78.2%，得益于其他非息收入的良好表现。
• 其他非息收入：同比增长14.9%达101.5亿元，主要受益于债券及基金投资收益增加。

利息净收入

• 同比增长17.4%，但环比有所下降；贷款规模增长较快，息差下行是主要原因。
• 贷款利率4.41%，环比下降5bps；资产端收益率同比下降2bps至3.86%。

手续费及佣金净收入

• 同比下降12.6%，主要因资本市场波动及客户投资情绪低迷；财富管理、托管、结算手续费收入均有不同程度下滑。
• 其中财富管理手续费收入同比下降132.5%，银行卡手续费下降61.5%。

资产质量

• 零售资产质量边际改善，零售贷款不良率下降至0.95%，各项资产质量指标向好。
• 对公业务方面，特别是地产领域，风险仍在暴露，不良贷款率进一步上升。

业务增长

• 贷款保持较快增长，零售、对公贷款均优于上年。
• 零售客户数和AUM规模稳步提升，财富管理基本盘稳定，市场回暖有望带来增长弹性。

投资建议

• 短期内，消费需求恢复与地产风险出清将支持业绩改善，维持“买入”评级。
• 当前估值0.91倍PB，相较历史估值仍具有吸引力，建议投资者关注中长期价值。

风险提示

• 消费需求不足、房地产恢复不及预期、资本市场波动加大。