20230201-中航证券-国防军工策略_底部清晰_军工板块或迎来新一轮估值抬升_5页_1mb

国防军工行业点评总结

核心内容

2023年2月1日发布的军工行业研究报告指出，随着疫情逐步消散、经济基本面预期改善以及流动性预期宽松，A股市场情绪回暖，为军工行业估值修复和扩张提供了外部条件。军工板块在市场风格变化、改革提速、业绩落地及地缘政治事件等多重因素推动下，或迎来新一轮估值抬升。

主要观点

1. 市场情绪回暖，军工板块热度回升

• 军工板块（申万）在2023年1月20日成交量达922亿元，占Wind全A成交量的2.49%，连续两周回升。
• 主要军工ETF基金份额提升12.7%，近一周提升2.5%，军工热度明显回升。
• 虽然上证综指、深证成指和创业板指在2023年1月27日前上涨，但军工板块仅上涨3.36%，未取得超额收益，主要受疫情后复苏行业业绩预期上调、军工行业免疫属性减弱及企业交付受阻等因素影响。

2. 改革提速，资产注入逻辑仍存

• 军工改革（包括资产证券化、资产注入、院所改制、混合所有制改革等）是支撑军工行业估值的重要因素。
• 中航电测筹划收购成飞，相关产业链企业如爱乐达、中简科技等受益上涨。
• 军工央企如中直股份、乐凯新材等正加速资产重组，优质资产仍大量存在于体外，资产注入仍具吸引力。

3. 业绩落地与估值切换

• 随着2022年业绩逐步落地，军工板块将进入估值切换阶段。
• 延迟交付订单或跨周期确认至2023年利润表，有助于业绩提速。
• 产能有序释放，供需关系逐步改善，预计对业绩形成有力支撑。
• 大额订单逐步落地，如雷电微力、中简科技等企业获得24亿、22亿元订单，需求持续景气。

4. 地缘政治事件催化

• 地缘政治事件对军工行业短期影响显著，但需关注其背后机理与长期影响。
• 中美关系紧张、俄乌冲突等事件可能带来短期刺激，但军工行业长期逻辑仍以国防建设为核心。
• 中央政治局强调“实现建军一百年奋斗目标”，军工行业处于黄金时代的开端，景气度有望持续提升。

关键信息

• 军工行业估值：截至2023年1月27日，国防军工（申万）指数PE为52.77倍，处于历史2.86%分位，仍处于相对底部区间。
• 投资评级：
  • 公司层面：买入（未来六个月相对沪深300涨幅超10%）、持有（-10%~10%）、卖出（跌幅超10%）。
  • 行业层面：增持（行业增长高于沪深300）、中性（与沪深300持平）、减持（增长低于沪深300）。
• 军工改革动态：
  • 国资委强调新一轮国企改革深化提升行动，重点在于提高核心竞争力和增强核心功能。
  • 2023年央企考核目标更强调高质量发展和提质增效，军工央企将加速改革。
  • 军工央企工作会将深化改革作为2023年重点任务，推动科研能力提升和产业布局优化。

结论

军工行业在多重因素推动下，具备估值修复与扩张的潜力。改革持续推进、业绩逐步兑现、地缘政治催化等因素共同作用，军工板块有望迎来新一轮增长周期，成为资本市场的关注焦点。