20201019-开源证券-绝味食品-603517.SH-公司首次覆盖报告_赛道优质规模凸显_量价齐升盈利领先_37页_4mb

报告摘要

绝味食品（603517.SH）首次覆盖报告总结

核心内容概述

绝味食品是一家休闲卤制品行业的龙头企业，凭借其深耕加盟模式、强大的品牌影响力、优质的产品结构、完善的供应链体系和高效的管理能力，实现了营收与利润的持续增长。公司成立于2005年，总部位于湖南长沙，2017年成功登陆上交所主板，成为卤制品行业第三家上市企业。当前公司门店数量超过12000家，覆盖全国31个省市，形成强大的销售网络。2020年10月，公司首次被覆盖，投资评级为“增持”。

主要观点

行业增长迅速，赛道空间广阔：休闲卤制品行业过去5年复合增速达19.5%，增速领先休闲食品其他子行业。预计2020年市场规模将达1235亿元，行业集中度较低（CR5为21%），品牌企业有较大整合空间。
加盟模式优势显著：绝味食品采用加盟为主、直营为辅的模式，加盟门店占比超过97%，通过低成本、快速扩张策略，形成全国性销售网络。相比直营模式，加盟模式具有更高的开店速度和更低的运营成本。
产品优质、品牌深入人心：绝味食品拥有丰富的产品矩阵，SKU覆盖多种卤制食品，口味多样，定价亲民。其品牌影响力广泛，尤其以鸭脖为主打产品，深受消费者喜爱。
供应链能力强大，配送效率高：公司拥有21个生产基地，覆盖全国21个省份，通过“冷链生鲜，日配到店”的供应链体系，实现高效、低成本的配送服务，保障产品的新鲜度与食品安全。
盈利能力突出，降本增效显著：公司毛利率和净利率保持稳定增长，2020年净利率为14.7%，2021年预计增长至15.9%。公司三费比例低于同行，费用控制能力优秀。
投资回报率高，加盟吸引力强：绝味食品的加盟模式具有较高的投资回报率，加盟商投资回收期一般为12个月，毛利率在35%~45%之间，运营费用低，盈利空间大。
未来增长空间广阔：公司门店数量仍有翻倍空间，重点拓展低线城市和高势能门店，提升单店收入与整体营收。2020年门店数量同比增长超60%，全年计划新增门店1800~2000家。