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宇通客车深度报告总结

核心内容

宇通客车是中国客车行业的龙头企业，同时也是全球最大的客车生产商之一。公司深耕客车市场多年，产品线丰富，涵盖公交车、座位客车、校车、冷藏车、救护车等，积极布局新能源与智能驾驶领域，致力于打造智慧交通系统。公司拥有清晰的股权结构，积极拓展全产业链，并在海外市场取得显著成果，成为世界主流客车供应商。

主要观点

• 专注主业，引领行业：宇通客车自1963年成立以来，始终专注于客车制造，产品线不断扩展，构建了客车帝国。
• 品牌与技术优势显著：公司通过长期积累的品牌影响力和技术实力，成为行业龙头，市场份额稳定在30%以上。
• 海外市场拓展强劲：宇通客车产品远销全球40多个国家和地区，累计出口超70000辆，服务网络覆盖广泛，具有较强的国际竞争力。
• 新能源布局深入：公司以纯电动、混合动力、燃料电池客车为主线，推动新能源技术发展，逐步降低对补贴的依赖。
• 智能驾驶技术领先：宇通在自动驾驶领域取得重大突破，实现了L4级自动驾驶技术，构建了5G智能公交系统解决方案，具备全场景交付能力。
• 行业底部确立，未来可期：客车行业整体需求下滑，但宇通凭借其龙头地位和市场占有率，具备较强的抗风险能力，未来有望迎来复苏。

关键信息

一、产品与技术

• 产品线丰富：从最初的公交车产品线扩展到十余个品类，包括校车、座位客车、商务客车等。
• 高端产品突破：T7系列商务客车成功实现高端化，打破外资垄断，成为国产高端商务客车的标杆。
• 新能源技术领先：公司自主研发新能源客车核心技术，包括高效动力系统、电池集成管理、24小时电池监控系统等。
• 智能驾驶进展显著：推出智能网联电动客车，具备L4级自动驾驶能力，实现多种自动化功能，如碰撞预警、360环视辅助、自主巡航等。

二、市场表现

• 国内市场占有率稳定：2019年中大客市场占有率超过32%，行业龙头地位稳固。
• 海外市场表现突出：海外销量连续多年第一，覆盖全球多个区域，累计出口超70000辆。
• 行业整体需求下滑：受政策退坡和需求下降影响，中大客车市场萎缩，但宇通仍保持领先。

三、政策与补贴

• 新能源补贴政策退坡：2017年起新能源补贴大幅下降，导致宇通新能源销售收入下滑。
• 补贴政策延长两年：2020年新能源补贴政策延长至2022年，为行业带来新的增长可能。
• 政策推动新能源发展：多部委共同推动新能源客车推广，形成从政策到考核的完整体系。

四、财务预测

• 盈利预测：预计2020年归母净利润为7亿元，2021年为16亿元，EPS分别为0.32元和0.74元。
• 行业与公司评级：公司评级为“买入”，预计未来6个月内相对大盘涨幅超过15%；行业评级为“看好”，预计未来6个月整体回报高于市场5%以上。

风险提示

• 行业需求恢复不达预期：客车行业整体需求可能未如预期复苏，影响公司业绩。
• 新能源集中释放不达预期：新能源客车的集中替换可能未如期发生，影响市场增长。

总结

宇通客车凭借其强大的品牌影响力、领先的技术实力以及广泛的市场布局，在全球客车行业中占据重要地位。尽管受到政策退坡和市场需求下降的影响，公司仍保持行业领先地位，未来随着新能源补贴政策的延续和智能驾驶技术的落地，有望迎来新的增长机遇。公司积极布局海外市场和高端产品，为未来发展奠定坚实基础。