视频网站行业的趋势性思考：拐点与机遇-20190523-长江证券-27页_3mb

媒体Ⅱ行业总结：视频网站行业的趋势性思考

核心内容

本报告探讨了视频网站行业在2019年的短期机会与长期趋势，重点分析了内容成本下降、会员价格调整、盈利模式多样化以及产业深度融合等方面。同时，对爱奇艺及国内其他主要视频网站进行了趋势性预测，提出了投资建议。

主要观点

短期行业机会

1. 内容成本改善

   • 演员片酬下降推动剧集制作及采购成本回落，视频网站成本端出现行业性改善。
   • 自制内容占比上升，有助于优化成本结构，提升内容成本增速。

2. 会员价格策略调整

   • 国内视频网站面临广告招商压力，与奈飞提价背景相似，可能联合提价。
   • 会员价格提升将有助于改善ARPU值，增加会员收入，缓解资金压力。

爱奇艺的短期趋势

1. 会员业务增长

   • 爱奇艺MAU及付费率仍有较大提升空间，预计2019年付费用户达1.2亿，同比增长37%。
   • 会员价格提升后，ARPU值有望逐步改善。

2. 广告业务转型

   • 硬广增长空间有限，软广可能成为第二增长曲线。
   • 爱奇艺广告收入增速与MAU增速保持一致，未来有提升空间。

3. 内容成本增速下降

   • 内容成本增速预计显著下滑，亏损率有望收窄，中期盈利可期。

长期行业趋势

1. 盈利模式多样化

   • 海外流媒体从SVoD向AVoD转移，广告与会员结合成为主流模式。
   • 国内视频网站也逐步向SVoD发展，探索多元收入结构。

2. 产业深度融合

   • 中美视频产业均进入整合期，但美国更成熟。
   • 产业融合包括纵向产业链整合、横向兼并及跨行业整合，美国重心转向跨行业整合，中国仍处于纵向整合阶段。

关键信息

• 内容成本改善：演员片酬限制及自制内容增加，预计2019年内容成本增速回落。
• 会员提价：奈飞提价为国内视频网站提供参考，可能推动国内平台提价。
• 广告收入优化：爱奇艺软广可能成为增长点，提升广告收入。
• 盈利模式演变：从AVoD向SVoD发展，广告与会员结合成为主流。
• 产业整合趋势：中美均在进行产业链整合，美国更偏向跨行业整合，中国则处于纵向整合阶段。

投资建议

• 短期：视频网站在内容成本改善和会员提价方面有较大机会，推荐关注芒果超媒。
• 长期：随着盈利模式多样化和产业深度融合，视频网站的市值空间有望进一步打开。

行业内重点公司推荐

风险提示

1. 行业内内容监管风险；
2. 行业付费用户增长不及预期。