20170801-华创证券-影视动漫行业快评_由百度财报看网剧行业_视频网站内容成本走高_用户付费占比提升_利好头部剧公司_11页_688kb

影视动漫行业分析总结

核心内容概述

本报告通过分析百度财报及行业数据，揭示了当前中国网剧行业的发展趋势，包括内容成本上升、用户付费比例提升以及定制剧模式带来的行业变革。同时，对慈文传媒、华策影视和唐德影视三家头部剧公司进行了详细分析，认为其将受益于行业变化，并给予推荐评级。

主要观点

1. 内容成本持续上升

   • 百度2017年H1内容成本为57.48亿元人民币，占总收入的15.2%，同比增加6.2个百分点。
   • 内容成本增速通常在100%左右，远高于收入增速，反映出内容竞争日益激烈。
   • 除爱奇艺外，优酷土豆与腾讯视频也加大了内容投入，整体行业面临内容成本高涨的挑战。

2. 用户付费比例逐年提升

   • 2016年中国在线视频市场规模达609亿元，同比增长56%。
   • 广告收入占比逐年下降，用户付费占比持续上升，2016年已达到19.3%。
   • 视频平台通过会员独家、提前观看等策略扩大付费会员规模，推动用户付费习惯的形成，进而优化收入结构。

3. 定制剧模式推动内容质量提升

   • 定制剧由专业制作公司为视频网站量身打造，如爱奇艺投资2.88亿制作《西游伏妖篇》，单集售价达600万元。
   • 这种模式将风险从制作方转移至视频网站，有助于提升单集制作质量，形成新的行业竞争格局。

4. 利好头部剧公司

   • 内容成本上升与用户付费比例提升共同作用，为头部剧公司带来更大的收入空间。
   • 头部剧公司凭借优质内容和品牌影响力，更易获得高溢价，如慈文传媒的《凉生》作价3.8亿，华策影视的《时间都知道》单集千万量级。
   • 推荐关注慈文传媒、华策影视和唐德影视，认为其将在行业变革中受益。

关键行业数据

• 2016年市场规模：609亿元，同比增长56%。
• 付费用户规模：2016年已达7500万，预计2017年将突破1亿。
• 内容成本占比：2017年H1为15.2%，较去年同期增长6.2个百分点。
• 付费占比：2016年为19.3%，预计未来将持续增长。

推荐公司及评级

行业评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%—5%之间。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

公司业务亮点

慈文传媒

• 2017年2月完成9.317亿元定增，资金充足。
• 《楚乔传》播放量突破363亿，验证其爆款能力。
• 《凉生》《爵迹》等大剧作价3.8亿和2.688亿，确保未来两年业绩稳定增长。
• 预测2017-2018年归母净利为4.49/5.43亿元，EPS为1.43/1.73元，对应PE为24/20倍。

华策影视

• 2017年全网剧储备充足，重点打造《柒个我》《盛唐幻夜》等爆款剧。
• 变更募集资金用于全网剧制作，预计投入5.9亿元，制作120集。
• 推出《时间都知道》等单集千万量级剧作，进一步提升营收。
• 预测2017-2018年归母净利为6.5/7.8亿元，EPS分别为0.37/0.45元，对应PE为31/26倍。

唐德影视

• 2017年电视剧《赢天下》网络版权售价达4.8亿元，显示市场对优质内容的追捧。
• 多部影视项目上线，包括《那年花开月正圆》《东宫》等，具备较强市场竞争力。
• 定增8.2亿元补充营运资金，推动更多重磅项目落地。
• 预测2017-2018年归母净利为3.84/5.12亿元，EPS为0.96/1.28元，对应PE为24/18倍。

分析师介绍

• 组长、首席分析师：谢晨（复旦大学经济学硕士，南开大学理学本科，2015、2016年新财富最佳分析师）
• 联席首席分析师：李妍（复旦大学传播学硕士，武汉大学编辑出版学本科）
• 分析师：肖丽荣（北京大学管理学硕士，香港大学经济学硕士）
• 助理分析师：石伟晶、李雨琪、潘文韬、徐呈隽（均来自不同高校，2016年或2017年加入华创证券）

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