20220112-中诚信国际-利率债2021年回顾与2022年展望_稳增长下货币政策边际放松_收益率中枢下行拐点或在年中_19页_2mb

利率债专题总结

核心内容概览

本总结围绕2021年货币政策与利率债市场运行情况展开，分析了2022年货币政策与利率债市场的展望。核心内容包括货币政策的执行情况、流动性变化、利率债发行与收益率走势等。

主要观点

2021年货币政策与流动性回顾

• 政策操作有效精准：2021年货币政策整体维持稳健基调，操作上注重精准性和有效性，尤其在四季度政策操作边际放松，推动市场流动性改善。
• 流动性环境变化：2021年资金利率中枢同比上行，个别时点因流动性收紧导致资金利率大幅上升。央行通过降准、再贷款等工具调节市场流动性，12月进行1年期LPR下调，推动融资成本下降。
• 结构性货币政策工具发力：央行推出碳减排支持工具、设立专项再贷款等，引导资金流向重点领域如绿色金融、科技创新等，促进信贷结构优化。

2021年利率债市场回顾

• 发行规模回升：2021年利率债发行规模同比增长5.72%至19.84万亿元，但净融资额同比下降15.13%至9.30万亿元。
• 收益率走势呈“M型”：全年收益率走势大致呈“M型”，四季度因经济趋弱和货币政策宽松，收益率出现下行趋势，但全年收益率中枢仍同比上行。
• 国债与地方债表现：国债发行规模同比下降4.50%至6.80万亿元，地方债发行规模同比增长16.12%至7.48万亿元，其中新增专项债占比较高，再融资债规模也显著上升。

关键信息

货币政策与流动性展望（2022年）

• 货币政策基调：2022年货币政策仍坚持“稳字当头、灵活适度”，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性。
• 降准可能性：全年仍存在1次降准可能，时间或在二季度，以应对经济下行压力和稳增长需求。
• 结构性工具强化：央行将加大结构性货币政策工具的使用力度，如碳减排支持工具、再贷款等，以促进信贷结构优化。
• 流动性供求平衡：预计2022年流动性供求将保持基本平衡，不会出现大的缺口或波动。

利率债发行与收益率走势展望（2022年）

• 发行规模扩大：预计2022年利率债全年发行规模将超过21万亿元，高于2021年的19.84万亿元，供给压力有所加大。
• 收益率中枢下移：由于经济增速回落和货币政策边际放松，2022年国债收益率中枢大概率下移，全年波动低点或为2.7%左右。
• 收益率走势预测：全年收益率走势或呈“N字型”，分为波动上行期、波动下行期和整体上行期。拐点可能出现在年中，受美联储加息预期影响，收益率或有所上行，高点可能为3.1%-3.2%。
• 国债与地方债发行预测：
  • 国债：全年预计发行8.83万亿元，净融资约2.76万亿元。
  • 政策金融债：全年预计发行5.72万亿元，净融资约2.21万亿元。
  • 地方债：预计发行规模或超7万亿元，其中再融资债约2.4万亿元，新增债约4.95万亿元。

2022年利率债市场走势分析

• 收益率波动区间：预计全年10年期国债收益率波动范围为40-50BP，低点或为2.7%，高点或为3.1%-3.2%。
• 分阶段预测：
  • 一季度：收益率可能小幅上行，因经济修复基础不稳固、信贷投放旺季及流动性扰动。
  • 二季度：收益率或波动下行，因经济增速面临下行压力，货币政策边际宽松。
  • 三季度及四季度：收益率可能整体上行，因政策稳增长效果显现、经济边际改善及美联储加息预期。

政策与市场联动

• 货币政策与利率债市场联动：货币政策宽松或推动利率债收益率下行，而政策收紧或导致收益率上行。
• 外部环境影响：美联储加息预期可能对国内利率债市场形成压力，中美利差收窄，可能影响外资流入，从而对收益率产生利空作用。

总结

2021年货币政策保持稳健，流动性操作精准有效，利率债发行规模回升，收益率中枢上行。2022年，随着经济增速回落和稳增长需求提升，货币政策或进一步边际放松，收益率中枢大概率下移，全年走势呈“N字型”。利率债发行规模扩大，供给压力增加，收益率波动范围预计在40-50BP之间，低点或为2.7%，高点或为3.1%-3.2%。结构性货币政策工具将继续发力，降准可能出现在二季度，以支持实体经济和降低融资成本。