中诚信-复苏承压降准降息仍有可能，收益率中枢或将低于上半年-14页_1006kb

报告总结：地方政府债与利率债分析

货币政策展望

• 货币政策将继续精准有力，注重总量和结构性工具发力。经济修复承压，可能进行降准或降息操作，以降低企业和个人融资成本。假设降息5-10BP，预计每年可节省1900-3800亿元付息支出。
• 降准降息优先于其他工具，因为降息对降成本效果更强，预计9-10月或有操作落地，以稳定市场信心。
• 结构性货币政策工具将进一步支持普惠金融、绿色发展、科技创新和基础设施建设等领域。

利率债展望

• 下半年利率债待发规模约11万亿元，收益率中枢或低于上半年，估计在26%-265%之间。
• 经济修复基础薄弱，流动性合理充裕，收益率上行动力不足，可能因降准降息或政策性金融工具支撑。
• 全年利率债发行规模超23万亿元，下半年主要为地方债（约37万亿元）和国债、政金债。

上半年回顾

• 货币政策精准有力，实行了一次全面降准和降息，资金利率中枢同比上行。6月LPR下调推动融资成本下降。
• 利率债发行规模同比增长，收益率先上后下，3月后下行明显，主要受经济修复疲弱、流动性宽松和政策落地影响。
• 10年期国债收益率从年初的281%降至274%，国开债收益率亦下行。

关键因素和风险

• 隐性债务监管高压，防范风险，强调化解地方债务。
• 外部环境复杂，中美利差倒挂可能影响，但货币政策以我为主。
• 微观主体付息压力大，若利率高企，可能增加金融系统脆弱性。
• 下半年供给压力大，政策协调需加强，财政与货币工具联动有助于稳增长。

此总结基于提供的数据和分析，强调了货币政策、利率债变化和风险防范。