20230110-中诚信国际-货币政策及利率债2022年回顾与2023年展望_货币政策以稳为主_精准有力_收益率中枢或升至2.85_-2.9__17页_1mb

中诚信国际2023年货币政策及利率债展望总结

核心内容概述

本报告分析了2022年货币政策及利率债市场运行情况，并展望了2023年的政策走向和利率债市场发展趋势。2022年货币政策以稳为主、精准发力，通过总量和结构工具的结合，为经济复苏提供了支持。利率债市场在2022年整体呈现发行规模上升、收益率中枢下行的趋势。2023年，货币政策将保持稳健基调，结构性工具使用力度加大，利率债发行规模预计超过23万亿元，收益率中枢或升至2.85%-2.9%区间。

主要观点

2023年货币政策展望

• 以稳为主、精准有力：在经济修复基础尚不稳固的背景下，货币政策难以大幅收紧，将侧重于结构性支持，如小微企业、绿色发展、制造业等重点领域。
• 总量工具使用可能性仍存：降准、降息等总量工具仍可能使用，但操作将更加谨慎。
• 再贷款和PSL扩容：再贷款和政策性金融工具（PSL）规模和类型或进一步扩大，以支持重点领域和行业。
• 降准空间有限：降准操作将更加谨慎，可能以小幅形式进行，5%存款准备金率或为下限。

2023年利率债展望

• 发行规模预计超23万亿元：2023年利率债发行量预测为23.13万亿元，其中国债发行规模或超9万亿元，地方债近8万亿元。
• 收益率中枢预计升至2.85%-2.9%：受经济基本面逐步回暖影响，收益率中枢将小幅上行，上行拐点或于3月出现，全年中枢位于2.85%-2.9%区间。
• 收益率波动范围：全年收益率波动范围预计在2.7%-3.1%之间，具体取决于政策操作和经济修复节奏。
• 经济修复节奏缓慢：2023年经济修复或类似于2020年下半年的慢速版，政策利差或维持在15BP左右。

关键信息

2022年政策与流动性回顾

• 总量和结构工具齐发力：全年两次降息、两次全面降准，新增多种再贷款工具。
• MLF利率调降：1年期和5年期MLF利率分别下调10个基点和15个基点。
• 资金利率中枢下行：2022年DR007和R007中枢分别为1.76%和1.95%，较2021年分别下行40.83BP和37.94BP。
• 政策性金融工具支持基建：PSL额度自9月起大幅增加，用于支持基础设施建设及“保交楼”项目。

2022年利率债市场回顾

• 发行规模上升：利率债发行规模较2021年增加3.15万亿元至22.92万亿元。
• 收益率中枢下降：10年期国债收益率中枢为2.77%，较2021年下行26.26BP。
• 交易规模增加：利率债交易规模达165.93万亿元，同比增加34.55万亿元。
• 收益率波动：2022年10年期国债收益率呈现五轮波动，四季度有所回升。

2023年利率债发行预测

收益率走势预测

政策工具及操作分析

• 再贷款工具：2022年新增科技创新、普惠养老、仓储物流、设备更新改造等多种再贷款，支持重点领域。
• PSL扩容：PSL规模继续扩大，支持政策性银行融资基础设施及“保交楼”项目。
• 降准操作：2022年12月降准0.25个百分点，金融机构加权平均存款准备金率降至7.8%。
• 降息操作：2022年8月和12月两次调降MLF利率和公开市场逆回购操作利率，1年期和5年期LPR分别下调15BP和35BP。

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