20210420-太平洋-康华生物-300841.SZ-人二倍体狂犬疫苗产能释放_业绩高速增长_5页_965kb

康华生物（300841）总结

核心内容

康华生物是一家专注于医疗保健、制药、生物科技与生命科学领域的公司，其核心产品为人二倍体狂犬疫苗，该疫苗是国内首个上市销售的人二倍体细胞狂犬病疫苗，具备显著的市场优势。公司2020年实现营业收入10.39亿元，同比增长87.3%；归母净利润4.1亿元，同比增长118.6%。2021年第一季度，营业收入同比增长51.0%至2.4亿元，归母净利润同比增长54.9%至1.0亿元。

主要观点

业绩表现

• 公司业绩增长显著，2020年及2021年第一季度均实现大幅增长。
• 人二倍体狂犬疫苗是业绩增长的主要驱动力，2020年贡献了10.0亿元收入，同比增长85.9%。
• 销售费用率下降3个百分点，显示公司运营效率提升。

产能释放与市场前景

• 公司二车间技改正在进行，预计产能将提升至500万支，后续温江一期完工后将进一步扩大产能。
• 当前人二倍体狂犬疫苗供不应求，渗透率由供给决定，市场推广和产品优势将推动渗透率提升。
• 长期来看，尽管预计2024年将有4-5家产品获批上市，导致市场格局变化，但公司凭借技术、渠道和品牌优势，有望维持市场份额。

投资建议

• 首次覆盖公司，给予“推荐”评级。
• 预计2021-2023年EPS分别为9.59元、14.33元、21.86元，对应PE分别为42.55倍、28.49倍、18.67倍，成长性良好。

关键信息

股票数据

• 目标价：510元
• 昨收盘：408.19元
• 总股本/流通：60/15百万股
• 总市值/流通：24,491/6,123百万元

财务预测（单位：百万元）

财务指标预测

风险提示

• 竞争加剧
• 研发不及预期
• 业绩不及预期

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

销售团队信息

股权激励计划

• 授予限制性股票不超过10万股，占公司股本总额的0.1667%。
• 授予价格为202.80元/股。
• 考核期为2021-2023年，对应净利润增速分别为40%、49%和53%。

研究院信息

• 地址：北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

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